眼科医疗服务行业：高景气黄金赛道一超多强共享行业红利-230130（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业深度 医药生物 2023 年 01 月 30 日 医药生物医药生物 优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.东诚药业（002675.SZ）：多元业务布局的高成长核药龙头企业，2023.1.12 2.奕瑞科技（688301.SH）：成长三部曲，打造全球影像设备核心零部件领导者，2023.1.11 3.医药行业周报：关注大输液量价齐

2、升，春节前为布局医药良机，2023.1.7 4.昆药集团（600422.SH）：天时、地利、人和，历久弥新焕新机，2023.1.4 5.医药行业周报：国家医保谈判在即，或带动医药科技崛起，2023.1.3 眼科医疗服务行业：眼科医疗服务行业：高景气高景气黄金赛黄金赛道道，一超多强共享行业红利，一超多强共享行业红利 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心逻辑：核心逻辑：1）眼科眼科医疗服务医疗服务行业需求旺盛行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：，屈光、白内障手术渗透率较低：2019年我国眼科诊疗市场规模超 2000 亿，我国白内障手术、近视屈光手术渗透率和发达国家相比仍有较大

3、差距，市场潜力大；2）供给端民营医院蓬勃发展供给端民营医院蓬勃发展：我国医疗卫生体制改革不断深化，政策鼓励社会办医，眼科民营医院数量从 2014 年的 403家增长至 2020 年的 1061 家，CAGR 为 17.5%；3）眼科）眼科医疗服务医疗服务行业一超多强，行业一超多强，爱尔眼科一枝独秀爱尔眼科一枝独秀：爱尔眼科已成行业绝对龙头、普瑞眼科布局省会重点城市，继而向周边城市扩散，具备全国连锁的潜力，目前处于业绩爬坡期、华厦及何氏眼科为地方强势企业，扩张节奏稳健。眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：1）眼科诊疗市场规）

4、眼科诊疗市场规模超模超 2000 亿，预计未来将保持快速发展态势：亿，预计未来将保持快速发展态势：据普瑞眼科招股说明书测算，2019年我国眼科市场总规模约为 2105.6 亿元，且随着我国眼科疾病（屈光不正、白内障、视网膜病变等）的患病率不断提升，并呈现低龄化的现象，我国眼科医疗服务行业将保持快速发展的态势；2）我国白内障手术渗透率较低：）我国白内障手术渗透率较低：2018 年我国白内障手术 CSR 为 2600，与美国（CSR=12100）、日本（11800）等发达国家，以及部分发展中国家，例如印度（5800）相比仍有较大差距；3）我国屈光手）我国屈光手术渗透率为美国的术渗透率为美国的 1/

5、3：美国 2018 年近视人群屈光手术比例在 0.8%至 0.9%之间，我国渗透率约为 0.25%，约为美国的 1/3。眼科医疗服务行业供给端蓬勃发展眼科医疗服务行业供给端蓬勃发展，医院数量，医院数量+专业人才专业人才+医疗设备不断扩充医疗设备不断扩充：1）医院端：医院端：在我国医疗卫生体制改革不断深化的背景下，政府出台一系列政策鼓励社会办医，民营医院的数量得到迅速扩大，其中眼科民营医院数量从 2014 年的 403家增长至 2020 年的 1061 家，CAGR 为 17.5%；2）人才端：）人才端：2020 年我国眼科专科医院执业（助理）医师达 1.9 万人，注册护士达 3 万人，2015

6、-2020 年间的年复合增长率分别达 16.9%和 18%，越来越多的医护人员选择到眼科专科医院注册执业；3）设备端：）设备端：2020 年我国眼科专科医院万元以上设备总价值达 130.4 亿元，2015-2020 年间的年复合增长率达 17.9%。眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科领跑行业，一枝独秀：眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科领跑行业，一枝独秀：1）爱尔眼科爱尔眼科：凭借优秀的管理能力及并购基金的助力，在关键阶段提速发展，行业龙头地位稳固；2）普瑞眼科：普瑞眼科：聚焦重点城市，目前尚处于业绩爬坡期，长期来看，业绩爬坡有望带来可观收入增量，随着品牌效应逐步提升，公司销售费用率有较大下降