联赢激光-公司深度报告：激光焊接设备龙头46系加速画出第二成长曲线-230131（32页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 联赢激光（688518.SH）深度报告 激光焊接设备龙头，46 系加速画出第二成长曲线 2023 年 01 月 31 日 激光焊接设备龙头，客户群体广泛。联赢激光成立于2005年，是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品广泛应用在动力电池、汽车制造、五金家电以及消费电子等制造业领域，客户群体覆盖包括宁德时代、国轩高科、比亚迪等行业内知名企业。激光器自研构建公司核心优势，也为公司平台化布局提供了契机。公司通过自主研发和制造激光

2、器，获取差异化技术壁垒及成本优势。激光器是激光焊接机的核心部件，是由光学、电源、控制、机械四大系统构成的综合性系统，具有结构复杂，技术难度高等特点。公司自成立之初便高度重视自身激光器技术发展，从 YAG 系列激光器开始，不断拓展激光器的种类及覆盖面，现已覆盖多个品种主流激光器。我们认为，激光器作为激光焊接设备核心器件，自研既为公司提供了核心竞争优势，也为公司横向布局提供了契机。4680 处于大规模量产前夜，公司作为焊接设备龙头企业有望充分受益。根据特斯拉 2022Q4 电话会交流，截至 2022 年底，特斯拉 4680 大圆柱电池已实现周产 1000 辆车的目标，其在德克萨斯的 4 条生产线中

3、已有 1 条投入生产，剩余 3 条处于调试及安装阶段，同时特斯拉宣布最新 100GWh 的 4680 电池扩产规划。我们预计 2024 年 4680 电池有望迎来真正大规模量产，公司作为激光焊接设备龙头有望充分受益。深耕激光焊接技术，平台化布局拓展应用新场景。公司高瞻远瞩，依托于自身在激光焊接领域多年技术积累，横向布局包括 4680 大圆柱电池、动力电池盖板、小钢壳、纽扣电池、氢燃料电池、传感器及继电器领域 7 大激光焊接应用新场景。非公开发行项目落地，产能建设加快。公司非公开发行 36.33 万股募集资金 9.89 亿元，项目已落地。公司拟投资 12.55 亿元（其中拟使用募集资金 9.9亿

4、元），用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目以及补充流动资金。其中华东基地拟投资 5.02 亿元主要用于江苏溧阳一、三、四期技术中心建设；深圳基地建设项目拟投资 5.03 亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目、数字化运营中心建设项目。定增达成有望扩充公司产能的同时提升公司核心竞争力及盈利能力。投资建议：考虑到公司 在动力电池焊接领域的竞争力以及下游行业需求的快速释放，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.92/5.91/8.28 亿元，对应估值为 39x/19x/14x，维持“推荐”评级。风险提示：1）行业竞争加剧的风险。2）锂电池需求不及预期的

5、风险。3）技术路径变化的风险。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,400 2,707 4,130 5,411 增长率（%）59.4 93.4 52.6 31.0 归属母公司股东净利润（百万元）92 292 591 828 增长率（%）37.4 216.9 102.8 40.1 每股收益（元）0.31 0.97 1.96 2.75 PE 124 39 19 14 PB 7.5 6.4 5.0 3.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 1 月 31 日收盘价）推荐 维持评

6、级 当前价格：37.60 元 Table_Author 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 电话：13681805643 邮箱：lizhe_ 相关研究 1.机械行业 2023 年投资策略-2022/12/16 2.通用设备深度报告：通用制造业踏上复苏之路-2022/11/05 3.机械行业 2022 年中投资策略-抓住科技发展脉搏，布局机器人、新能源设备-2022/07/05 4.联赢激光2021 年年报点评：全年业绩符合预期，净利率拐点将至-2022/04/20 5.机械行业 2022 年投资策略-踏雪寻踪，寻找设备反弹主线-2022/02/18 联赢激光(688518)/