商贸零售行业海外美妆复盘系列之~日本篇：匠人精神本土领先-230122（44页）.pdf

1、海外美妆复盘系列之-日本篇：匠人精神，本土领先国海证券研究所芦冠宇(证券分析师)李宇宸(联系人)S0350521110002S评级：推荐(维持)证券研究报告2023年01月22日商贸零售1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近市场走势相关报告医美行业深度系列：胶原蛋白：皮肤“软黄金”，行业红利与竞争格局（推荐）*商业贸易*芦冠宇，李英2022-05-18医美行业深度系列：对标成熟市场，探寻竞争格局与龙头路径（推荐）*商业贸易*芦冠宇，李英2022-01-07化妆品行业深度研究：优秀大单品支撑品牌长期增长，持续创新与升级为关键（推荐）*商业贸易*

2、芦冠宇2022-01-01商业贸易行业深度研究：黄金珠宝深度：千秋之业，品牌渠道为王（推荐）*商业贸易*芦冠宇2021-12-13医美行业深度系列：对标成熟市场，探寻行业红利与市场空间（推荐）*商业贸易*芦冠宇2021-12-04-0.1347-0.0778-0.02090.03600.09290.1498商贸零售沪深300沪深300表现2023/01/20表现1M3M12M商贸零售3.0%12.7%沪深3009.2%11.4%2YiZuZlZoZbWxPwO8OaOaQsQpPnPsReRqQrQeRpNwP6MoOyRNZpMuMuOsRwP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅

3、读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/01/20EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E300740.SZ水羊股份13.080.620.610.8225.6318.4113.66增持300957.SZ贝泰妮138.992.122.783.7090.7059.1344.33增持600315.SH上海家化30.990.970.881.1541.6632.9425.11增持603605.SH珀莱雅165.812.872.643.2872.5863.0350.79增持688363.SH华熙生物129.012.132.

4、7666.7551.39增持资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：所有公司业绩均来自于本研究团队预测 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要日本美妆市场复盘：曲折中发展，本土品牌领先日本美妆市场复盘：曲折中发展，本土品牌领先日本美妆市场至今历经4大阶段，目前呈现本土品牌占比高、大众品牌占主导的特点：1）1946年前为行业培育期。日本美妆市场历经二战、经济危机下在曲折中发展，1909-1946年日本化妆品产值CAGR达16.4%；2）1947-1975年为行业快速发展期，该阶段化妆品出货值CAGR达27%，龙头抓住消费升级趋势实现拓

5、品类、扩产品线强化竞争力；3）1976-1991年为行业稳定发展期，1976-1984年出货值CAGR达8.3%，1985-1990年出货值CAGR为2.6%。该阶段化妆品行业开始两极分化：伴随量贩店、药妆店渠道兴起，大量具备产品力的平价品牌出现，同时受日本泡沫经济及第三消费时代的品牌化消费倾向影响，日本中高端化妆品需求迸发；4）1991年至今为行业成熟期，1991-2019年化妆品出货值CAGR仅为1%，2020年同比增速-16%。大众品牌凭借强产品力+高性价比+渠道红利不断抢占市场份额，逐步成为主流品牌。对标日本我国护肤品市场规模或仍有一倍以上增长空间，其中人均消费为核心增长驱动力对标日本

6、我国护肤品市场规模或仍有一倍以上增长空间，其中人均消费为核心增长驱动力化妆品行业空间由宏观经济水平、城镇化率、人均可支配收入、消费者品类偏好等因素决定。中日消费者在审美、品类选择上更为接近，以护肤品为主。对标日本我国护肤品市场规模或仍有一倍以上增长空间：1）从总量看：我国2021年城镇人口占比仅为62.5%，对标美日有20%左右的提升空间。若远期看我国城镇化率能达到80%，则较目前有20-30%量的提升。2）从城镇人均护肤品消费看：2021年我国年城镇人均可支配收入/城镇人均护肤品金额达4.74万元/335.7元，对标日本的22.1万元/730元，我国城镇人均护肤品金额或有超1倍的提升空间。投