社会服务行业：高端消费先行复苏零售低预期高弹性-230119（28页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 高端消费先行复苏，高端消费先行复苏，零售零售低预期高弹性低预期高弹性 核心观点核心观点 【1】考虑到需求压制已久，出行链在全面复苏之后存在超预期的可能性，休闲需求的恢复甚至会更快于整体。【2】参考海外复苏，在解除出行限制之后，抓住开放场所和社交属性，高端消费的先行复苏以及疫后整体线下消费的回暖。【3】重点把握零售赛道的行情，目前仍处于较低预期水平

2、下，且多个细分赛道存在供给出清并且有经营杠杆的弹性。同时关注国产化妆品继续向上提升生态位。行业动态信息行业动态信息 2022 年四季度，沪深年四季度，沪深 300 上涨上涨 1.75%，其中商贸零售及消费者服务排名，其中商贸零售及消费者服务排名 1,2 位，位，美容护理涨幅美容护理涨幅 10.3%同样居前。同样居前。免税免税：海外竞争优势明显，积极加强与机场口岸等合作协同，疫后离岛免税仍是旅游及扩大内需的重要场景，市内店政策存预期。重点关注中国中免、王府井中国中免、王府井。餐饮酒店：餐饮酒店：酒店在疫情后需求恢复带来弹性大，供给出清短期带来供需红利期，龙头提升议价能力。中长期核心验证中高端需求

3、细分市场的品牌培育、龙头合理扩张和签约、集团化赋能。建议重点关注：华住集团华住集团、锦江酒店锦江酒店；餐饮具备需求韧性，关注下沉布局、合作加盟、私域流量运营的行业趋势带来的结构性机会，建议关注具有成长性 和壁垒优势以及降费预期的九毛九、同庆楼、奈雪的茶等。九毛九、同庆楼、奈雪的茶等。旅游：疫后情绪修复期后产业端在旅游：疫后情绪修复期后产业端在 2023 年将稳健修复，年将稳健修复，仍建议重点关注存异地扩张预期、模式升级改造、内容升级的优质休闲度假或综合旅游标的，重点关注中青旅、天目湖、复星旅游文化等中青旅、天目湖、复星旅游文化等。医美：医美：四季度伴随各地疫情达峰，对线下需求前期造成冲击，预计

4、收入仍将有一定边际放缓，2023 年低基数下高增长逻辑确立。近期多个新闻报道关于新冠康复后短期建议不进行医美项目，实际从需求角度，其鉴于目前感染情况和自身的身体情况，多数阳康后消费者也并不会立即进行医美消费。该意见短期可能影响小部分需求进行后移，但并不影响长期逻辑，长期合规化仍是主线方向。重点关注爱美客、朗姿股份、医思健康爱美客、朗姿股份、医思健康。化妆品：化妆品：10/11/12 月化妆品零售额同比分别为-3.7%/-4.6%/-19.3%，12 月数据加速下行，一方面反映的是线下压力，同时从线上数据来看也体现了大促对 12 月的超幅虹吸。淘系红利下滑下多渠道运营成为各家发力的重点方向。预计

5、 Q4 增长相对较优品牌为珀莱雅、彩棠、夸迪、肌活、恋火，同时线下业务占比较低的公司业绩冲击更小，重点关注珀莱雅、巨子生物、华熙生物、丸美股份珀莱雅、巨子生物、华熙生物、丸美股份。珠宝：珠宝：婚庆等消费场景恢复，收入水平改善，金价上行能够有效刺激居民端消费，推荐关注黄金珠宝龙头、规划布局培育钻石的中国黄金中国黄金、潮宏基、潮宏基 专业零售：专业零售：母婴行业集中度提升，疫情创造整合机遇，国内人口净减少将推动鼓励生育政策的预期加强，重点推荐注重运营、深耕单客经济的孩子王孩子王。面对海外消费降级，判断中低端出口仍将保持相对健康的发展，线上业务借助 Chinagoods开启数字化转型，收购支付牌照，

6、开展人民币跨境结算试点，重点推荐小商品城小商品城；地产链有望持续增强信心，对于二手房市场的带动将有利于家居卖场的回暖，建议关注数字化升级领先行业的居然之家居然之家。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 于佳琪 SAC 编号:S1440521110003 陈如练 SAC 编号:s1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期：2023 年 01 月 19 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -26%-16%-6%4%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/