面板行业深度报告：去库存效果初显底部静候暖春至-230119（32页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 面板行业深度报告 去库存效果初显，底部静候暖春至 2023 年 01 月 19 日 复盘面板周期，本轮底部曙光初现。在经历了长达一年的下跌后，面板价格在 22 年 10 月、11 月终于迎来两连涨。以 TV 面板为例，根据 Witsview 数据，11 月 32/43/55/65 吋 LCD 面板价格环比分别增长 2/2/2/3 美元，在 12 月价格环比持平。复盘面板周期，本轮周期呈现出有别于以往周期的特点，一是价格波动幅度远超历史周期，且涨跌十分迅速。20 年疫情对供需两端的冲击叠加韩国厂商大规模的产能退出，面板

2、呈现供不应求态势，价格开启史无前例的上涨行情。而由于 20 年提前透支了未来的需求，同时叠加通胀、地缘冲突等因素，21及 22 年 TV 终端需求不振，面板价格自 3Q21 开始跳水直至现在进入低谷。二是供给端韩国厂商几乎出清，台系厂商式微，大陆厂商占据主导地位。2017 年大陆 TV 面板出货量市占率为 36%，而 2022 年 11 月市占率已高达 65.7%，当前大陆面板厂已成为绝对主力。需求端：去库存效果显著，开启弱复苏。22 年 TV 需求端持续不振，中美欧三大市场中，东欧、西欧前三季度 TV 销量分别同比下降 24.3%/10.2%，北美市场下滑 11.1%。国内市场前三季度在 2

3、1 年低基数的前提下实现 3.9%的增长，但从“双十一”促销表现看，22 年 11 月 TV 销量同比下滑 9.3%，TV 需求仍不乐观。总体来看，22 年前三季度全球 TV 出货量为 1.45 亿台，同比下滑 5.92%。库存方面，在面板厂商严格控产之下已经连续三个月实现企稳回落。根据群智咨询数据，面板厂库存水位由高位时的 2.6 周下降至 10 月的 1.8 周，23 年有望持续下滑并保持在 1.5 周之内的健康水位。下游品牌商在经过半年多的采购控制和促销之后库存已显著下降,如三星管道库存已经由 6 月的 16 周减少到 9 月的不到 7 周，未来或有较强的补库存动机。展望未来，近期一系列

4、的房地产刺激政策，有望提振作为新房配套的彩电行业的需求。长期来看，TV 大尺寸化的趋势仍不会动摇，将给面板行业带来稳定增量。供给端：韩厂基本出清，大陆厂商主导控产效果明显。韩厂落后产能难以与大陆厂商竞争，在行业周期下行的背景下加速产能退出。三星已退出所有 LCD 产能，LG 的 P7 线在 22 年底退出所有 TV 产能，仅保留的小部分 P8 线产能预计在 23 年底前全部退出，台系厂商也有转产 IT 线的规划。全球面板行业将进一步向大陆厂商集中，话语权和定价权已经由韩厂交棒至大陆厂商手中，“面板双雄”京东方、TCL 的议价能力有望在未来进一步提高。本次控产自救由大陆厂商主导，自 1Q22 开

5、始持续下调稼动率，并在 10 月将稼动率降至 59%的低点。经过连续三个季度的控产，面板价格在 10 月、11 月出现小幅反弹，控产成效明显。投资建议：TV 面板价格已在 4Q22 企稳反弹，在房地产支持政策和换机潮的带动下，面板行业有望持续复苏。随着面板行业全球的竞争格局进一步集中，国内面板产业在全球的话语权和定价权有望进一步加强，龙头厂商具备长期成长性和穿越周期的能力。建议重点关注国产龙头面板厂商京东方 A、TCL 科技。风险提示：需求持续不振的风险、疫情反复的风险、产品迭代的风险 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PB（倍）评级 2022E 2023E 20

6、24E 2022E 2023E 2024E 000725.SZ 京东方 A 4.04 0.11 0.24 0.38 1.2 1.1 1.0 推荐 000100.SZ TCL 科技 4.13 0.01 0.25 0.44 1.4 1.3 1.2 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 1 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.半导体电子特气深度报告：电子制造之“血液”，国产替代浪潮将至-2023/01/13 2.电子行业周报：