电力设备与新能源行业电池专题报告（一）：一体化进程加速原材料成为竞争力核心要素-230119（25页）.pdf

1、+电池专题报告（一）：一体化进程加速，原材料成为竞争力核心要素 Table_CoverStock Table_ReportDate2023 年 1 月 7 日 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 张鹏 电力设备与新能源行业分析师 S1500520090001 S1500522020001 010-83326711 18373169614 Table_CoverReportList 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业专题研究 Table_ReportType Table_StockAndRank 电力设备与新能源电力设备与新能源 投资评级投资评级

2、看好看好 上次评级上次评级 看看好好 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 张鹏 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 一体化进程加速，原材料成为竞争力核心要素一体化进程加速，原材料成为竞争力核心要素 Table_ReportDate 2023 年 1 月 19 日 本期内容提要本期内容

3、提要:Table_Sum 一体化持续推进，盈利有望持续修复。一体化持续推进，盈利有望持续修复。2022H1 电池企业盈利普遍承压，2022Q2 开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复。展望2023 年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素，国家间资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性。伴随电池产业化逐步成熟、电动车渗透率进一步提升，电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，电池企业逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局，并通过保供、包销协议以及战略合作保障原材料供应，长期有助于防范供应链风险、降低原材料成本压力。我们测我们测算算 2023 年宁德

4、年宁德/国轩国轩/亿纬碳酸锂权益出货亿纬碳酸锂权益出货 5.9 万吨万吨（假设（假设 2023 年碳酸年碳酸锂含税均价锂含税均价 40 万）万），自供将为公司贡献利润，自供将为公司贡献利润 79 亿元。亿元。以锂资源为核心，一体化构筑竞争壁垒。以锂资源为核心，一体化构筑竞争壁垒。宁德时代：电池龙头聚焦锂云母、锂辉石资源。宁德时代：电池龙头聚焦锂云母、锂辉石资源。矿端：矿端：已取得采矿权的权益产能合计 3.2 万吨，可供给动力电池 45.2Gwh。自有+规划碳酸锂权益产能 8.7 万吨，可供给动力电池 124Gwh（1Gwh 碳酸锂用量 700 吨）。冶炼端：冶炼端：冶炼权益产能合计 18 万吨

5、，回收端产能约 1.6 万吨。比亚迪：核心布局盐湖提锂，出海南美、非洲加码资源布局。比亚迪：核心布局盐湖提锂，出海南美、非洲加码资源布局。矿矿端：端：矿端布局较晚，自有+规划矿端权益产能共有 10.9 万吨；冶冶炼：炼：权益冶炼产能 12.6 万吨，可供给动力电池 173Gwh（1Gwh 碳酸锂用量 700 吨）。亿纬锂能：青藏盐湖逐步贡献增量，合作川能动力等进军川矿。亿纬锂能：青藏盐湖逐步贡献增量，合作川能动力等进军川矿。矿矿端：端：亿纬锂能自有+规划矿端权益产能共有 2.9 万吨；冶炼：冶炼：冶炼权益产能共计 6.7 万吨，可供给动力电池 96Gwh（1Gwh 碳酸锂用量 700 吨）。国

6、轩高科：布局江西锂云母、阿根廷盐湖，产能已逐步释放。国轩高科：布局江西锂云母、阿根廷盐湖，产能已逐步释放。矿矿端：端：已取得采矿权的碳酸锂权益产能约 1.8 万吨，规划还有华友华峰锂矿、与阿根廷 JEMSE 成立的合资公司。冶炼端冶炼端：国轩高科预计 2022 年碳酸锂全年产出 8000 吨左右，2023 年计划产出碳酸锂3 万吨左右，2025 年实现碳酸锂满产产能 12.5 万吨，权益产能 6.9万吨。电池企业同时布局有镍钴、磷矿资源，并通过直接持股与产业投资增强对电池产业链的控制。投资建议投资建议：电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，对全产业链的一体化布