蓝晓科技-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质新增长极-230118（38页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，新增长极 主要观点：主要观点：层析介质：生物制药分离纯化核心材料，层析介质：生物制药分离纯化核心材料，2025 年年我国我国市场空间超百亿市场空间超百亿 层层析是生物制药行业分离纯化析是生物制药行业分离纯化关键技术关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及

2、表面功能基团等。生物药生物药行业行业快速发展快速发展，预计预计 2025 年我国层析介质市场规模年我国层析介质市场规模达达 115 亿。亿。从需求端来看，生物制药行业正处于快速发展时期。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2020 年全球生物药市场规模为 2979 亿美元，预计到2025 年将增长至 5301 亿美元，2020-2025 年复合增速达 12.20%，远超同期化学药的 5 年年复合增速 2.80%。从国内市场来看，中国生物药市场规模增速远超全球。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2020 年中国生物药市场规模为 3457 亿元，预计到 2025 年将增长至 8116 亿元，2020-202

3、5 年复合增速达 18.61%，超过同期全球增速 6.41 pcts，有望达到全球领先水平。而层析介质作为生物药上游主要耗材之一，占原材料成本的 21%，将充分受益于生物药的快速发展。根据测算，2021 年我国层析介质市场规模约 66 亿元。同时，根据国内企业生物药产能扩张计划，预计未来 3 年我国层析介质市场规模有望达到 15%以上年复合增速，则至 2025 年，我国层析介质市场规模将达到 115 亿元。行业准入壁垒高，生物制药降本趋势下国产填料大有可为行业准入壁垒高，生物制药降本趋势下国产填料大有可为 层析介质技术壁垒高，国外企业仍占据行业主导地位层析介质技术壁垒高，国外企业仍占据行业主导

4、地位。层析介质行业主要有三大壁垒，分别为制造壁垒、品类壁垒和客户壁垒。制造壁垒主要体现在如何控制层析介质基体材料的种类、粒径大小和粒径分布、孔径大小和孔径分布等指标以及官能团的性能和密度。品类壁垒主要是因为层析介质种类多样，而且下游客户往往会对层析介质制造企业提出配套生产的要求。客户壁垒则主要体现在下游验证周期长和客户粘性高这两个方面。因此，目前层析介质仍由国外企业主导，新进入者难度较大。药企降本药企降本+政策支持政策支持+企业技术突破，填料国产替代进程加速。企业技术突破，填料国产替代进程加速。一方面，集采和医保谈判政策下药品价格降幅较大，药企降本动力足。层析介质作为制药行业核心原材料之一，亦

5、在降本之列。而目前国内药企大多采用进口层析介质，其价格远高于同品类国产层析介质，在降本的趋势下国产层析介质有望加速替代进口产品。另一方面，层析介质作为一种“卡脖子”材料，我国政策大力支持自主化，国产层析介质发展空间广阔。此外，在国内政策的不断支持下，我国层析介质企业如纳微科技、蓝晓科技、博格隆等在部分产品上已经逐渐实现技术突破，产能开始释放并逐步进入下游企业供应链中。随着我国企业产能的不断释放，层析介质有望加快国产替代进程。蓝晓科技：层析介质有望成为公司新增长极蓝晓科技：层析介质有望成为公司新增长极 公司以吸附公司以吸附材料为基材料为基，逐步向层析介质等医用材，逐步向层析介质等医用材料延伸料延

6、伸，打造新增长极。打造新增长极。从收入的角度，从收入的角度，公司生命科学板块增长迅速，2022H1 实现收入 1.53 亿元，同比增长 109.29%，远超同期其他领域吸附材料。收入结构上，Table_StockNameRptType 蓝晓科技（蓝晓科技（300487）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-01-18 收盘价（元）80.09 近 12 个月最高/最低（元）90.83/36.38 总股本（百万股）335 流通股本（百万股）199 流通股比例（%）59.32 总市值（亿元）268 流通市值（亿元）159 公司价格与沪深公司价格与沪深 3