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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.21 汽车轴承汽车轴承稳健增长，积极布局稳健增长，积极布局机器人业务机器人业务 斯菱智驱斯菱智驱(301550)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 谨慎增持谨慎增持 目标价格目标价格 184.80 Table_CurPrice 当前价格：175.67 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)74.49-206.38 总市值(百万元)40,628

2、 总股本/流通A股(百万股)231/141 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,835 每股净资产(元)7.93 市净率(现价)22.1 净负债率-77.36%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%106%237%相对指数-2%102%204%Table_Report 斯菱智驱首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 刘一鸣(分析师)021-2315414

3、5 S0880525040050 马菁菁(分析师)021-23185627 S0880525040118 本报告导读：本报告导读：公司依托精密加工与系统集成能力，已成功开发谐波减速器、一体化执行器模组等公司依托精密加工与系统集成能力，已成功开发谐波减速器、一体化执行器模组等关节核心部件，并投资建设第二条产线以储备产能，积极把握人形机器人产业机遇关节核心部件，并投资建设第二条产线以储备产能，积极把握人形机器人产业机遇。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“谨慎增持谨慎增持”评级评级。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.09、2.59、

4、3.08 亿元，同比+9.9%、+23.9%、+19.2%，对应 EPS 分别为 0.90、1.12、1.33 元。可比公司 2026 PE 估值范围为 17X-181X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一样导致，可比公司 2026 PE 均值为 62.62X。考虑公司未来在具身智能新业务领域的开拓潜力和当前进度，给予公司 2026 年 165 X P/E，对应每股合理价格 184.8 元，给予“谨慎增持”评级。主业主业稳健增长，稳健增长，盈利能力提升。盈利能力提升。（1）2025Q1-3，公司收入 5.81 亿元，同比+4.38%，归母净利润 1.40 亿元，同比+2.17%，毛

5、利率 34.33%，同比+1.74pct。（2）公司主营汽车轴承，2025 H1 公司综合毛利率34.82%，同比+1.94pct，主要系公司持续优化产品和客户结构，其中制动系统类轴承毛利率 34.86%，同比+3.46pct，收入占比 80.22%，同比+3.38pct，驱动公司毛利率上涨。（3）产能布局持续优化：泰国项目二期工程进度达 45%，三期投资顺利推进，产能利用率维持70%-80%；“年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设项目”预计 2026年达产，将新增高端轴承产能 629 万套，为承接国内外订单提供支撑；机器人零部件产线同步推进，2024 年底已实现小批量生产。汽车轴承行业稳

6、步汽车轴承行业稳步增长增长，机器人零部件业务未来可期。，机器人零部件业务未来可期。（1）汽车轴承：据 QYR，2031 年全球汽车轮毂轴承市场规模将达到 109.3 亿美元，2025-2031 年 CAGR 为 5.9%。（2）机器人零部件：据 GGII，到2030 年全球人形机器人的市场销量将接近 34 万台；到 2035 年，市场销量将超过 500 万台。公司的新业务涉及谐波减速器、执行器模组、人形机器人轴承等，公司有望受益于机器人产销量的增长。深度绑定全球售后巨头，技术延伸打开机器人成长空间。深度绑定全球售后巨头，技术延伸打开机器人成长空间。（1）公司已实现北美、欧洲、亚洲等境外主要汽车