【国盛证券有限责任公司】纺织服饰周专题：服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长-260223（17页）.pdf

1、纺织服饰周专题：服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长【本周专题：部分服饰制造商公布1月营收表现，越南相关出口继续稳健增长】近期部分服饰制造公司公布2026年1月营收表现。2026年1月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-cdot1.8%/+7.6%/+0.6%（2025年累计同比分别-4.5%/+3.2%/+0.5%)）。此前我们发布业绩前瞻报告，预计2025Q4服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。展望2026年，我们判断服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。从行业出口角度来看，近期东南亚国家服饰

2、出口表现持续好于中国，我们判断中长期产业链转移趋势仍在继续。1）中国：2025年服装及衣着附件出口金额为1512亿美元，同比-5.0%；纺织纱线织物及其制品出口金额为1426亿美元，同比+0.5%。2）越南：2026年1月纺织品出口金额32.5亿美元，同比+8.3%（2025年出口金额396.4亿美元，同比+7.0%）；2026年1月鞋类出口金额20.5亿美元，同比+7.8%（2025年出口金额242.0亿美元，同比+5.8%）。【本周观点】运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025年我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，2026年以来由于

3、假期错位1月表现仍较为波动，后续随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1整体表现有望延续稳健态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年PE为17倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为15倍；关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为13倍；关注【特步国际、361度】。品牌

4、服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。天气波动以及春节假期滞后因素或影响板块公司2025Q4的收入及业绩表现，2026年继续关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。推荐【海澜之家】，我们预计公司2025年归母净利润平稳略增，2026拓店有望带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026年PE为12倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为15倍。关注波司登。行业库存基本健康，期待下游订单稳健改善，

5、关注龙头制造公司。推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，期待公司2026年收入及利润稳健增长，对应2026年PE为11倍；推荐新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，公司2025年利润率承压、后续盈利质量逐步修复，对应2026年PE为14倍；推荐业务规模扩相关研究张、整合垂直产业链的【晶苑国际】，对应2026年PE为10倍；关注伟星股份、开润股份。黄金珠宝2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强alpha标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性

6、以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，对比Q2呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE为18倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%sim175%至4.4sim5.3亿元。【近期报告】晶苑国际-深度：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长。公司是服饰制造行业龙头之一，未来业务规模有望持续扩张。1）公司合作下游龙头品牌公司，包括优衣库、Levis、GAP、Adidas等，所生产的产品品类包括休闲服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣