家电行业2025年报业绩前瞻：以旧换新催化延续海外产能陆续达产出口链盈利改善-260210（26页）.pdf

1、以旧换新催化延续，海外产能陆续达产出口链盈利改善相关研究本期投资提示：2白电和零部件：25年空调累计内销量微增，以旧换新高3.厨电：地产+以旧换新政策持续刺激，景气度有所恢复.114.小家电：关税政策影响减弱，内销以旧换新表述更加积极4.1厨房小家电：外销面临一定基数压力，内销受国补拉动但范围有限5.新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开.1811-12月白电内销基本保持平稳，白电、厨电受益地产+以旧换新1.125年1-12月白电外销表现分化，地产+以旧换新政策催化26年将延续根据产业在线数据显示，2025年1-12月空调行业实现累计产量19537万台，同比下降3%；2025年1-12

2、月空调行业实现销量19839万台，同比下降1%，其中内销量同比增长1%。冰箱2025年1-12月内销量同比下降2%；洗衣机2025年1-12月内销量同增长1%。出口方面，2025年1-12月空调外销量累计同比下降3%，1-12月冰、洗外销量同比分别+4%/+14%。2025年1-12月，住宅累计竣工面积达4.28亿平方米，同比下降20%，地产竣工数据在高基数下有所下滑。但24年下半年以来，地产政策力度、频次有所上升，转向“托举并用”，24年9月26日中央政治局会议，中央定调“止跌回稳”，成为行业转折点;一系列政策加持下，市场显著改善。年末中央政治局会议及中央经济工作会议再次强调2025年房地产

3、市场走向，政策基调转向化风险、稳主体、稳市场。25年政府工作报告：实施适度宽松的货币政策，实施更加积极的财政政策，持续用力推动房地产市场止跌回稳；同时首次写入“好房子”标准，住建部于25年7月发布“好房子”建设经验做法（第一批），推广北京保障性住房产业化、江苏住宅工程品质提升等地方实践经验，多地也陆续出台相关政策及文件，“好房子”标准有望引领行业趋势，激发房地产市场新活力。2026年家电以旧换新政策延续，品类范围有所收窄。2024年家电以旧换新政策成效显著，全年以旧换新8类家电产品实现销售量超6200万台，直接拉动消费近2700亿元。2025年，家电以旧换新政策进一步优化并扩大范围，1月8日国

4、家发改委和财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，将补贴范围扩大至12类家电产品，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉。补贴标准为产品销售价格的15%，其中1级能效或水效产品补贴20%，每件最高补贴2000元。2026年1月8日，商务部等7部门发布关于提质增效实施2026年消费品以旧换新政策的通知，2026年补贴范围为6类家电产品，包括1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器，补贴标准为产品销售价格的15%，每件最高补贴1500元。1.2铜价快速拉升，铝钢等价格相对温和上涨铜价：2

5、4年3月中旬快速拉升，25年10月以来再次进入大幅上涨阶段。23年5月铜价短期小幅下行后重回高位，此后至2024年3月初始终位于较高位震荡。3月中旬起，受国内外政策预期、矿山供应扰动及国内冶炼减产等因素共同影响，铜供给紧张，致使铜价上涨。2024年6月以来，价格有所回落，8月后呈现持续上升趋势，10月以来受到供给偏紧、贵金属价格大幅上涨带动等影响，铜价进入快速上涨阶段，截至2026年1月27日，铜价同比+35.25%，较年初+2.26%。铝钢价格：铝、钢价近期整体上涨，涨幅相对温和。截至2026年1月27日，铝价同比+18.67%，较年初+6.28%，铝价基本小幅稳定增长；不锈钢价格同比+11

6、.27%，较年初+11.68%，整体处于同比回落趋势。2白电和零部件：25年空调累计内销量微增，以旧换新高基数下白电均价下行2.1白电均价同比提升根据中怡康数据显示，2025年12月，空调线下市场均价为3977元/台，同比-13%。冰箱和洗衣机线下市场均价分别为6109元/台和3802元/台，同比分别-.11%和-15%，在2024Q4开始的以旧换新政策带来的高基数压力之下，均价均呈双位数下降态势。2.2重点公司表现1）美的集团：根据产业在线数据，2025年1-12月美的空调内销量同比-.0.2%，出口同比.6.7%，整体内外销同比.3.4%。2025年1-12月美的出货量市占率同比.0.7%