公用环保行业周报：碳交易市场规模持续扩大全球气价回落-260209（13页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 02 月 09 日 碳交易市场规模持续扩大 全球气价回落 看好 申万公用环保周报(26/2/0226/2/06)-证券分析师 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 傅浩玮 A0230522010001 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫 A0230524070002 本期投资提示：电力：2025 年碳市场交易规模持续扩大。截至 2025 年 12 月 31 日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量 8.65 亿吨，累计成交额 576

2、.63 亿元。2025 年全年配额成交量 2.35 亿吨，同比增长约 24%，交易规模持续扩大。但受价格回落影响，成交均价 62.36 元/吨，成交额 146.3 亿元，同比下降19.23%。2025年，纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共计3378家，其中发电、钢铁、水泥和铝冶炼行业重点排放单位分别为 2087 家、232 家、962 家和 97 家。全国碳市场重点排放单位碳减排意识持续加强，配额清缴完成情况保持在高水平，全国温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大，市场迎来快速扩容。自 2025 年 10 月 20 日至 23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过了中

3、共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，指出“积极稳妥推进和实现碳达峰”、“深入实施节能降碳改造”。国家减排工作从相对间接的“控能”升级为“控碳”，看好国家对于双碳的重视和推动给环保行业带来的投资机会。天然气：供需走宽叠加寒潮后导致季节性气价回落。截至 2 月 6 日，美国 Henry Hub 现货价格为$4.37/mmBtu，周度环比跌幅 39.20%；荷兰 TTF 现货价格为35.70/MWh，周度环比跌幅12.93%。英国 NBP 现货价格 90.50 pence/therm，周度跌幅 12.67%。东北亚 LNG 现货价格为$10.

4、70/mmBtu，周度环比跌幅 7.76%。LNG 全国出厂价 3965 元/吨，周度环比跌幅 1.98%。美国寒潮过去后气温有所回升，天气预报显示 2 月下旬前气温将高于历年平均，同时天然气产量也在回升，带动美国天然气价格自高位快速回落。上周天然气供需紧张有所缓解，欧洲气价同样出现回落。但欧洲目前天然气库存位于多年低位，补库预期或将对价格形成支撑。东北亚地区气温逐渐转暖，库存规模保持健康，本周东北亚 LNG 现货价格环比下降。投资分析意见：1）火电：火电稳定的容量收入来源有效对冲了电量电价波动的风险，使火电企业的盈利结构从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式。

5、推荐煤电一体化带来稳定盈利空间的国电电力、内蒙华电、建投能源，电力端全产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的华能国际电力、华电国际电力；2）水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化等方式降低利息支出，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间。大水电梯级联调的增发效益下水电有望量利双增，分红稳定强化红利属性，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力；3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变，投产后发电利用小时数高且稳定。2025 年核电核准 10 台机组，延续核准高增节奏，打开核电公司成长空间，核电盈利规模随核电机组投产而逐渐提升，建议关注中国核电、中国

6、广核（A+H）；4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。5）2024 年以来上游资源成本较同期整体回落，短期气价上涨无碍中期下行趋势。叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气；6）天然气贸易商成本回落销量提升，推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气；7）环保：2025 年底中山市自来水涨价方案正式落地，叠加长鑫科技 IPO 受理，推荐直接受益的中山公用。同时 20