【华源证券】汽车行业周报：矿山无人驾驶专题1：矿山无人驾驶商业模式&市场规模-260210（11页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师李泽SAC：S陈嵩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：矿山无人驾驶专矿山无人驾驶专题题1:1:矿山无人驾驶商业模式矿山无人驾驶商业模式&市场规模市场规模汽车行业周报（20260202-20260208）投资要点：投资要点：为什么看好无人矿卡赛道为什么看好无人矿卡赛道：1）自动驾驶大规模商业化落地进展最快的下游之一且市场天花板较高；2）技术较为成熟，经济性突出；3）政

2、策鼓励危险场景无人化；4）出海逻辑清晰；5）格局初定且有较高行业壁垒；以上因素共同决定了行业龙头厂商或具备长期成长性&投资价值。矿山无人驾驶致力于解决诸多行业痛点问题：矿山无人驾驶致力于解决诸多行业痛点问题：“矿区通常地处偏远+作业环境恶劣+健康风险大+劳动强度大”引致招工难、用工贵；“装备自动化程度低+生产系统碎片化”引致生产效率低。而这其中运输环节用工占比接近全矿劳动员工的 50%，属于核心降本增效环节。产品模式下无人矿卡赛道市场规模：产品模式下无人矿卡赛道市场规模：产品模式下，下游一次性买断无人矿卡全生命周期服务（车+智驾套件/单独套件）；该模式对于无人矿卡服务提供商的优点是“轻资产+回

3、款快”；我们测算这种商业模式下，中长期的国内市场规模区间预计超 200亿元。运营模式下无人矿卡赛道的市场规模：运营模式下无人矿卡赛道的市场规模：运营模式本质是交付运营服务。参考易控智驾科技招股说明书，根据是否自持车队可划分为“TaaS（运输即服务）”与“ATaaS（自动驾驶技术即服务）”。ATaaS 模式的优点在于测算市场规模的基数是存量矿卡，商业模式或有更大的想象空间（按照运输量收费+能享受运输效率提升带来的分成+现金流或会更稳定+如果运营的生命周期足够长，回款可能好于产品模式+该模式下更容易与矿主分享运营数据），缺点是回款较慢。我们测算在不自持车队的情况下，运营模式的中长期市场规模区间为

4、163-322 亿元。海外市场：海外市场：弗若斯特沙利文预计 2030 年矿区无人驾驶解决方案市场规模有望达到40 亿美元左右（其中澳大利亚市场规模可能达到 27 亿美元）。投资分析意见：投资分析意见：建议关注国内无人矿卡头部运营商希迪智驾（港股已上市）、易控智驾（已交表）、伯镭科技（已交表）、北方股份等。风险提示：风险提示：1 1）法规进展不及预期；）法规进展不及预期；2 2）竞争格局恶化；）竞争格局恶化；3 3）技术路线迭代风险）技术路线迭代风险；4 4）数据测算相关风险数据测算相关风险。2 20 02 26 6 年年 0 02 2 月月 1 10 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必

5、仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页内容目录内容目录1.1.前言前言.4 42.2.什么是矿山无人驾驶什么是矿山无人驾驶&解决哪些行业痛点解决哪些行业痛点.4 43.3.产品模式产品模式&运营模式下市场规模的比较运营模式下市场规模的比较.5 53.1.3.1.产品模式下的市场规模：我们预计中长期国内无人矿卡赛道有望超产品模式下的市场规模：我们预计中长期国内无人矿卡赛道有望超 200200 亿亿.5 53.2.3.2.运营模式下（不自持车队）：我们预计中长期国内无人矿卡赛道有望达到运营模式下（不自持车队）：我们预计中长期国内无人矿卡赛

6、道有望达到 163-32163-322 2亿规模亿规模.6 63.3.3.3.海外市场规模海外市场规模.9 94.4.投资建议投资建议.9 95.5.风险提示风险提示.1010源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 11页图表目录图表目录图表图表 1 1：矿山无人驾驶是自动驾驶技术大规模商业化落地较快的细分场景矿山无人驾驶是自动驾驶技术大规模商业化落地较快的细分场景.4 4图表图表 2 2：露天矿山作业的痛难点露天矿山作业的痛难点.4 4图表图表 3 3：无人矿卡专为矿山无人运输场景设计无人矿卡专为矿山无人运输