东鹏饮料-公司首次覆盖报告：业内龙头稳中求进高质量推进全国化-230109（19页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 9 Jan 2023 东鹏饮料东鹏饮料 E

2、astroc Beverage(605499 CH)首次覆盖：业内龙头稳中求进，高质量推进全国化 Energy Drink Leader Strives for Progress in Stability,Promotes Nationalization with High Quality:Initiation Table_Info 首次覆盖中性首次覆盖中性Initiate with NEUTRAL 评级 中性 NEUTRAL 现价 Rmb176.00 目标价 Rmb176.00 市值 Rmb70.40bn/US$10.24bn 日交易额(3 个月均值)US$17.91mn 发行股票数目 40

3、0.01mn 自由流通股(%)51%1 年股价最高最低值 Rmb187.61-Rmb115.50 注：现价 Rmb176.00 为 2023 年 1 月 6 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-2.6%24.0%2.1%绝对值（美元）-1.4%28.0%-5.4%相对 MSCI China-10.2%6.5%17.0%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 6,978 8,385 10,250 12,387(+/-)41%20%22%21%净利润 1,193 1,355 1,76

4、3 2,216(+/-)47%14%30%26%全面摊薄 EPS(Rmb)2.98 3.39 4.41 5.54 毛利率 44.4%41.1%43.6%43.9%净资产收益率 28.1%29.2%33.0%36.2%市盈率 59 52 40 32 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)业内深耕二十五载，国内龙头地位稳固业内深耕二十五载，国内龙头地位稳固。公司前身为国有企业深圳市东鹏饮料实业公司，成立于 1994 年。1998 年公司推出“东鹏特饮”并获得了卫生部颁发的保健食品批准证书。2003 年公司完成国有企业向民营

5、股份制企业改制，2021 年 5 月上交所主板上市，控股股东及董事长为林木勤。2009 年公司对东鹏特饮的包装进行重新设计，采用了 PET 瓶和双重瓶盖设计，降低产品包装成本，为差异化竞争打下基础。近年公司陆续推出东鹏加気、东鹏 0糖、东鹏大咖等，“东鹏能量+”产品矩阵持续丰富，逐步成为快速崛起的本土能量饮料龙头。营收业绩营收业绩增速亮眼，全国化布局初具成效。增速亮眼，全国化布局初具成效。2019 至 2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 为 28.8%/44.6%，增长中枢较疫情前再上台阶。从区域分布来看，未剔除直营本部影响，2017 年至 2021 年除广西以外，省外市场期间 CAG

6、R 均达到 35%以上。2022Q3 公司毛利率为41.7%，同比下滑6.74pct，主因上半年聚酯切片和白砂糖成本持续处于高位。目前聚酯切片和纸箱的跟踪价格已实现高位回落，较去年同比下滑 9.2%/25.6%，白糖价格较去年略有增长，展望 2023 年我们预计公司成本端压力将有所改善。高景气赛道快速发展，一超多强格局形成高景气赛道快速发展，一超多强格局形成。从行业规模来看，目前能量饮料占软饮料行业 10%的市场份额。2022 年中国能量饮料零售销售额为 601.6 亿，2015-2022 年 CAGR 为 11.1%，同期软饮料全行业销售额 CAGR 为 3.47%，能量饮料规模增速明显跑赢