农林牧渔行业宠物系列研究之一：宠物食品国产替代逻辑（57页）.pdf

1、宠物系列研究之一：宠物食品国产替代逻辑国海证券研究所程一胜(证券分析师)王思言(联系人)S0350521070001S评级：推荐(维持)证券研究报告2023年01月04日农林牧渔1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近股价走势-0.1422-0.07100.00020.07140.14250.2137农林牧渔沪深300沪深300表现表现1M3M农林牧渔-2.0%-0.7%沪深3000.4%2.2%相关报告圣农发展(002299)公司深度研究：养殖屠宰优势提升，食品双翼齐飞（推荐）*农林牧渔*程一胜2022-11-08立华股份(300761)公司

2、深度报告：乘景气上行之势，黄鸡龙头再远征（推荐）*农林牧渔*程一胜2022-07-28温氏股份（300498）深度报告：涅槃重生，历久弥坚（推荐）*农林牧渔*程一胜2022-3-30 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/01/03EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E002891.SZ中宠股份21.82 0.39 0.57 0.95 77.54 38.28 22.97 买入300673.SZ佩蒂股份17.47 0.28 0.90 1.0

3、8 73.14 19.41 16.18 买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要我国宠物行业产业链日益完善，人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多。我国宠物行业产业链日益完善，人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多。在人口老龄化、结婚年龄不断推迟、独居人口比例逐渐提升的社会背景下，人们对于宠物的陪伴需求不断增加，对标欧美等宠物行业发展较为成熟的国家，我国一、二线城市的养宠渗透率已达39.1%，但相较于美国67%的渗透率，还有较大的提升空间。我国宠物主具有高收入、高学历等特征，宠

4、物主呈现年轻化趋势，宠物消费升级的特征显著，宠物行业需求不断增长。宠物食品是宠物产业链中重要的一环，具有刚需、高购买率、高复购等特性，是目前宠物行业最大的细分市场，前景广阔。宠物食品是宠物产业链中重要的一环，具有刚需、高购买率、高复购等特性，是目前宠物行业最大的细分市场，前景广阔。2021年中国宠物食品行业市场规模达1282.35亿元，较2019年同比增长13.53%。宠物食品包括主粮（干粮和湿粮），零食（罐头、冻干、肉条等），营养品（维矿类、蛋白质、益生菌、其它营养素等）三大细分品类，其中宠物主粮是宠物食品最重要的细分赛道。宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿粮。宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿

5、粮。干粮是宠物食品最大的消费品类，渗透率最高，消费升级趋势明显；宠物湿粮市场增速快于干粮，在猫主粮市场渗透率更高。主粮市场是宠物消费市场中最重要的细分赛道，外资品牌进入早，品牌认可度更高，也是国产品牌未来重要的发力点。20182018-20202020年我国宠物零食市场年我国宠物零食市场CAGRCAGR为为37%37%，20212021年宠物零食的消费渗透率高达到年宠物零食的消费渗透率高达到81.8%81.8%，宠物零食逐渐成为不可替代的宠物消费之一。，宠物零食逐渐成为不可替代的宠物消费之一。相对主粮市场，零食市场更为集中，国产品牌优势显著，乖宝宠物市占率占比达12.5%，中宠股份市占率占比为

6、11%，玛氏市占率达4%。相较于主粮，宠物零食是一种“非标品”，需要的人力成本更高，总体毛利率水平更低，很多国产宠物品牌是生产零食起家，在细分赛道具有显著优势。宠物营养品渗透率增长速度较快，聚焦营养品研发有助于打造“健康安全”的品牌形象。宠物营养品渗透率增长速度较快，聚焦营养品研发有助于打造“健康安全”的品牌形象。随着科学养宠观念的盛行，宠物主日益关注宠物的健康状况。国产宠物品牌进军营养品，有利于树立安全科学的品牌形象，提高宠物食品品牌的专业度，也便于传播品牌理念，逐渐提升消费者对品牌的信心。打造产品打造产品、品牌品牌、渠道的战术协渠道的战术协同，同，国产宠物品牌国产宠物品牌实现突围。实现突围