骄成超声公司研究报告：国内超声波设备第一股高景气下游开启成长新曲线（55页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 骄成超声骄成超声(688392)(688392)电池电池/电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-03 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/12/30 6 个月目标价（元）收盘价（元）144.71 12 个月股价区间（元）104.66179.00 总市值（百万元）11,866.22 总股本（百万股）82 A 股（百万股）82 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_Pi

2、cQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%38%相对收益-3%37%Table_Report 相关报告 TOPCon 抢跑领衔 N 型放量，经济效益先行 -20221027 储能经济性诉求驱动，钠离子电池开启量产之旅-20220829 风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航-20211001 Table_Author 证券分析师：张晗证券分析师：张晗 执业证书编号：S0550518060005（021）20361113 证券分析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002（021）20361113 Table_T

3、itle 证券研究报告/公司深度报告 国内超声波设备第一股，高景气下游开启成长新曲线国内超声波设备第一股，高景气下游开启成长新曲线 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 骄成超声是国内超声波设备工业领域的细分龙头，成立之初即切入超声波轮胎裁切领域，于 2015 年前瞻性布局新能源行业，主要提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案，下游涉猎多个高景气领域，是国内领先的专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商。目前公司主营业务获得下游的高度认可，与宁德时代、比亚迪等第一梯队的电池厂商建立了稳定合作关系。动力电池集中扩产，助力公司核心产品快速放量。动力电池集中扩产，助力公司核心产品快

4、速放量。公司具有行业领先的设备整机性能，结合创新性的超声波金属焊接监控系统技术和一体式楔杆焊接技术，独创了超声波焊接监控一体机和超声波楔杆焊机，该设备打破高端外资垄断，在头部厂商新增产线采购占比超过 50%同类产品，为公司未来业绩增长提供稳定保障。迎合下游动力电池集中扩产，据统计，2025 底，全球主要电池厂商合计规划产能约为 4743GWh，2025 年超声波接焊设备+耗材市场空间有望达到 83 亿元。锂电池新工艺：复合集流体驱动设备锂电池新工艺：复合集流体驱动设备+耗材高增量市场。耗材高增量市场。复合集流体由于安全性较高，成本较低，目前下游电池商积极布局，产业化趋势明显，放量在即。公司独创

5、的高速滚焊设备能为极耳转印焊工序提供稳定的保障，设备性能远超外资同行，质量获头部电池厂商认可。预计 2025 复合铜箔制成的电池渗透率达 20%，2025 年超声波滚焊设备、耗材市场空间分别为 13.11、5.83 亿元。汽车线束汽车线束+IGBT+自动化多点布局，自动化多点布局，”超声波超声波+”平台型公司轮廓初现。平台型公司轮廓初现。公司以超声波底层技术为基础，成功横向拓展至汽车线束，IGBT 等高景气领域，并且目前已经实现了下游订单突破，二者合计订单达千万级，产品经过大客户验证成功，进入市场推广期，公司平台化轮廓初现。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年净利润分别为 1.

6、16 亿、2.00 亿、2.90亿，对应公司 22/23/24 年 PE 分别为 102 倍、59 倍和 41 倍，考虑公司核心设备有望受下游景气高企放量，叠加平台化发展前景出现轮廓，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游电池厂扩产不达预期，行业竞争加剧。下游电池厂扩产不达预期，行业竞争加剧。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 265 371 515 775 1,104(+/-)%97.00%40.10%39.00%50.39%42.52%归属母公司归属母公司净利润净利润 89