纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅：FY2026Q3：北美亚太齐头并进直营渠道延续高增-260206（7页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/7 7 Table_Page 行业专题研究|纺织服饰 2026 年 2 月 6 日 证券研究报告 纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅 FY2026Q3：北美亚太齐头并进，直营渠道延续高增北美亚太齐头并进，直营渠道延续高增 分析师：分析师：糜韩杰 分析师：分析师：钟泽宇 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no:BPH764 SAC 执证号：S0260526020002 021-38003650 020-66336949 请注意，钟泽宇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港

2、从事受监管活动。核心观点：核心观点：加拿大鹅公布加拿大鹅公布 FY2026Q3 业绩（业绩（2025 年年 9 月月 29 日日-2025 年年 12 月月 28 日）日）。（1）收入：）收入：FY2026Q3 实现收入6.95 亿加元，YOY+14.25%。彭博预期为 6.55 亿加元。（2）归母净利润：）归母净利润：FY2026Q3 公司归母净利润 1.35 亿加元，去年同期为 1.40 亿加元，YOY-3.51%，彭博预期为 1.53 亿加元。（3）毛利率：）毛利率：FY2026Q3 为 74.00%，YOY-0.35pct，主要归因于产品组合，部分被有利的渠道组合抵消，彭博预期为 74

3、.09%。（4）营业利润率：）营业利润率：FY2026Q3 为 28.83%，YOY-4.78pct，彭博预期为 32.02%。（5）SG&A 费用率：费用率：FY2026Q3 为 45.15%，YOY+4.41pct，原因包括：批发渠道坏账拨付、外汇收益不再出现、扩展的全球零售网络和更高的门店劳动力成本对运行率的营销、市场营销投资的增加。（6）净利率：）净利率：FY2026Q3 为 19.87%，YOY-3.75pct。按地区。按地区。（1）亚太地区：）亚太地区：FY2026Q3 实现收入 3.02 亿加元，YOY+11.50%。中国大陆是最大贡献者，拥有强劲的消费者需求、直播平台电商动力强

4、劲，以及多家关键门店的转化率提升。（2）加拿大：）加拿大：FY2026Q3 实现收入1.04 亿加元，YOY+14.05%。（3）美国：）美国：FY2026Q3 实现收入 2.00 亿加元，YOY+23.34%。得益于强劲的客流和转化。（4）欧洲及其他地区：）欧洲及其他地区：FY2026Q3 实现收入 0.90 亿加元，YOY+5.90%。原因是旅游客流减少，尤其是在英国。按渠道。按渠道。（1）直营渠道：）直营渠道：FY2026Q3 实现收入 5.91 亿加元，YOY+14.14%，主要得益于亚太和北美零售和电子商务的强劲表现。（2）批发渠道：）批发渠道：FY2026Q3 实现收入 0.88

5、亿加元，YOY+16.64%。主要得益于向合作伙伴发货的时间安排，上一季度延迟的交货在本季度完成。（3）其他：）其他：FY2026Q3 实现收入 0.15 亿加元，YOY+5.56%。门店：门店：截至 FY2026Q3 期末，公司门店数量 81 家，报告期内未关闭门店、新开 4 家门店。运营指标。（运营指标。（1）现金周转天数：）现金周转天数：FY2026Q3 为 254.16 天，同比减少 117.14 天。（2）应收账款周转天数：）应收账款周转天数：FY2026Q3为 45.37 天，同比增加 4.6 天。（3）库存周转天数：）库存周转天数：FY2026Q3 为 341.45 天，同比减少

6、 42.31 天。（4）应应付付账账款周转天数：款周转天数：FY2026Q3 为 132.65 天，同比增长 79.42 天。业绩展望：业绩展望：为了支持 FY2027 调整后 EBIT 利润率的提高，需要进行以下措施：（1）更高效的运营：优化劳动模式提高劳动生产率，提升营销效率，继续有纪律的企业费用管理。（2）优化全球零售网络。（3）实施杠杆以提高毛利率。（4）实现更广泛的收入增长。风险提示：风险提示：宏观经济景气度持续下行风险，业务高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性，汇率波动风险，原材料价格持续上涨风险。相关研究相关研究：纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据月报 1.1-1.30 2