通信行业投资策略周报：海外发布重磅AI Agent新品重点关注光互联Scale-Up投资机会-260202（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 投资策略周报|通信 证券研究报告 通信行业通信行业 海外发布重磅海外发布重磅 AI Agent 新品，重点关注新品，重点关注光互联光互联 Scale-Up 投资机会投资机会 核心观点核心观点：事件事件一一:1 月月 12 日，日，Claude 发布发布 Cowork AI Agent，其将 Claude 的能力从编程领域扩展到日常办公工作流程，实现从工具到协作者的质变，例如，其可以帮助用户整理文件、并从离散文件中汇总有效信息。事件事件二二：2026 年年 1 月月，开发者，开发者 Steipete 发布发布

2、 Clawdbot（后改名为（后改名为OpenClaw）个人）个人 AI Agent，其特性具有：去 App 化设计、内置丰富技能、本地部署、接入各类主流模型等，能够通过计算机通讯软件和用户进行上下文传递，因其运行在本地端，因此可以实时扫描各类信息（如日程、即时信息）的输入，并自主完成任务规划和下文输出。当前模型推理的核心特征：长上下文、高并发、实时交互，推动当前模型推理的核心特征：长上下文、高并发、实时交互，推动 Scale-Up 升级。升级。模型推理逐渐具备更加复杂的多步骤决策，还会与用户进行多轮对话交互，产生连续的、超长上下文、实时的推理需求。长上下文推理依赖 KV Cache 缓存机制

3、，但缓存数据在分布式环境下需频繁跨节点传输，若通信带宽或延迟不足，GPU 会因等待数据而空闲，导致效率下降。同时，这些 KV 通常存在多张 GPU 的显存里，推理过程需要不停跨卡访问远端显存，在 Scale-Up 架构中，所有加速器的内存呈现为单一共享池，满足推理阶段高性能网络的带宽及时延需求。重视光互联重视光互联 Scale-Up 投资机会。投资机会。1.从从光互联的光互联的技术角度技术角度：现阶段的Scale-Up 网络大多采用铜缆互联的方案，但在系统设计、传输距离上有明显局限性。英伟达 NVL 72 机柜内部采用铜缆进行全连接，充分利用了铜高可靠、低成本、低时延的优势，但同时存在局限性：

4、（1）从设备物理形态上看，铜连接受限于链接的距离，通常限制在一个机柜内，因此 AI Rack 机架需要在单位空间部署更多芯片，同时高密度的铜互联方案给供电、制冷、布线也带来挑战；（2）随着 Scale-Up 域未来扩展到百卡甚至千卡级别，由于距离限制铜互联已经无法覆盖，根据阿里白皮书数据，有源 AEC 100G/lane 的传输距离仅 7 米，而光互联可以覆盖几十米、几百米甚至更远距离，优势凸显。2.从从光互联的光互联的需求空间需求空间角度角度：1 月 29 日微软和 Meta 相继发布财报，两家 CSP 明确表示目前算力资源仍然短缺，我们认为，AI 投资带来的 ROI 已经不再是讨论重点，M

5、eta 和微软均找到了 AI 业务稳定的盈利轨道，当下即是“Buy More Earn More”，海外 CSP 正在加大资本开支、优化资本开支结构来补齐算力短板。投资建议：投资建议：建议关注交换设备、NPO、DAC/AEC 等赛道。风险提示。风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-02 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 分析师：分析师：王昊 SAC 执

6、证号：S0260525030001 021-38003541 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：通信行业:ODCC 举办 2026超节点大会，重视 Scale-Up投资机遇 2026-01-25 通信行业:基金持仓通信同环比继续上升，机构四季度再强化光模块配置 2026-01-25 通信行业:阿里发布千问Agent 更新，全栈能力有望成为 AI Agent 决胜点 2026-01-19 -14