煤炭行业：印尼煤炭供应扰动升级关注澳煤替代与印尼合规煤企份额提升-260206（3页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0202 月月 0606 日日 煤炭煤炭 行业快报行业快报 印尼煤炭供应扰动升级印尼煤炭供应扰动升级，关注澳煤替代关注澳煤替代与印尼合规与印尼合规煤企煤企份额提升份额提升 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.5-4.2-7.5 绝对收益绝对收益 7.5-3.3 15.6 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002

2、徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 绿色智能双重转型，矿用卡车迈向无人新能源时代 2026-01-25 政策调控+成本刚性为港口煤价提供底部支撑 2025-12-28 事件事件：根据财联社消息，2026 年 1 月，印尼政府向主要矿商下达新的生产配额，额度较 2025 年水平大幅降低 40%至 70%，目标从 2025 年的 7.9 亿吨降至约 6 亿吨。印尼矿业官员 2 月 3 日表示，受政府大幅减产计划影响，该国部分矿商暂停煤炭现货出口交易。印尼矿商印尼矿商配额配额批复仍存不确定性，批复仍存不确定性，矿方为规避超额风险优先保矿方

3、为规避超额风险优先保障长协障长协履约履约。据首次批示结果来看，7 家大矿获批和申报一致（合计 2.2 亿吨），31 家煤矿获批额度较申报下降 53%（申报 2.55 亿吨，批 1.19 亿吨），已审批煤炭生产额度合计为 3.41 亿吨，另 4家正在审批中。因为 RKAB 审批减量及结果仍存不确定性，矿方为规避未来履约和超额风险，暂停或者收缩现货报盘，优先保障长协履约。多数煤矿维持生产但非满负荷运行，通过控制运输节奏调节外流量，待批复清晰后再恢复现货交易。印尼供应印尼供应扰动下低卡煤价获强支撑扰动下低卡煤价获强支撑。受印尼矿商生产额度审批缓慢、出口关税政策不确定以及苏门答腊省公路运输受限等因素影

4、响，截至 2026 年 1 月 16 日，印尼海运煤炭当月出口量为 1563万吨，预计 1 月煤炭出口量为 3503 万吨，环比-30.4%，同比-10.5%。现货 Q3800 巴拿马船 FOB 报价从 1 月 5 日 49-50 美元/吨至 2 月 5 日突破 52 美元/吨以上，低卡印尼煤支撑力度较强，预计短期煤价将继续高位坚挺，需关注后续印尼 RKAB 各煤矿审批额度及实际供应情况。关注澳煤替代和印尼合规大矿关注澳煤替代和印尼合规大矿份额提升份额提升。这一轮印尼供给侧改革更多是对 2022 年以来价格回落的滞后性调整，加上印尼煤主要面向价格敏感且供给弹性较强的中国和印度市场，预计后续低卡

5、煤价格缺乏进一步大幅上涨基础，对高卡煤的传导效应也较为温和，全球市场主要表现为印尼煤份额下滑，澳煤或成为结构性增量补充。同时，印尼合规大矿受政策影响较小，规范主体份额有望提升。建议重点关注兖煤澳大利亚、中国秦发。风险提示：风险提示：政策政策执行不确定性执行不确定性风险，风险，下游下游需求不及预期需求不及预期，价格，价格传导有限传导有限。-10%0%10%20%30%40%2025-022025-062025-102026-02煤炭煤炭沪深沪深300300 998972384行业快报行业快报/煤炭煤炭 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业评级体系行业评级体系 收益

6、评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来