煤炭开采行业点评报告：印尼煤炭出口暂停或推升国内动力煤价格-260204（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 02 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持）煤炭开采行业点评报告煤炭开采行业点评报告 周期/煤炭开采 事事件：件：财联社财联社 2 月月 3 日消息，印尼矿业官员周二表示，由于印尼政府提出大幅日消息，印尼矿业官员周二表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。1.印尼印尼 RKAB 初步审核收紧，矿商无法预判可出口规模，因此暂停煤炭出初步审核收紧，矿商无法预判可出口规模，因此暂停煤炭出口口 印尼煤炭生产实行 RKAB 配额制度，由印尼能矿部管理，年度配额分配后允许在年中申

2、请变更。2026 年起 RKAB 有效期从 3 年恢复到 1 年；同时印尼能矿部长Bahlil Lahadalia在1月初曾指引2026年煤炭生产计划6亿吨，较2025年计划产量减少 1.3 亿吨，较 2025 年实际产量减少 1.9 亿吨。这两个动作均指向印尼政府加强矿产资源管理和价格调控的意图。根据 Mysteel 数据，RKAB 初步审批结果显示：42 家矿商合计提交产量 5.6亿吨，审批通过产量 3.4 亿吨，占比 60.7%。由于印尼矿商还有国内市场义务（DMO），要求矿商必须将其年产量的至少 25%以低于国际市场的价格供应印尼国内市场。部分矿商暂停煤炭出口及市场交易，等待政府最新审

3、批结果。当前对印尼现货出口的影响大于长协。当前对印尼现货出口的影响大于长协。根据煤炭资源网消息，印尼煤炭矿业协会副主席 H.Kristiono 表示，目前没有现货印尼煤出售；同时他表示，矿商仍继续履行长协合同，但部分矿商正在考虑以不可抗力为由取消合同。2.本次供给扰动之下，国内动力煤现货价格有望反弹本次供给扰动之下，国内动力煤现货价格有望反弹 根据印尼统计局数据，2025 年印尼煤炭出口量 5.3 亿吨，占全年产量比例67%。出口结构中，中国占比最高 40%，达到 2.1 亿吨。全年维度，不同假设下，中国进口印尼煤炭或下滑全年维度，不同假设下，中国进口印尼煤炭或下滑 2411-5089 万吨。

4、万吨。情景一：假设 2026 年印尼煤炭产量与能矿部指引一致，即 6 亿吨；产量出口比例和出口结构中国占比和 2025 年一致；则 2026 年印尼出口中国煤炭或达到 1.61 亿吨，同比下降 5089 万吨。情景二：假设 2026 年中 RKAB 额度有所提升，印尼煤炭产量达到 7 亿吨；产量出口比例和出口结构中国占比和 2025 年一致；则 2026 年印尼出口中国煤炭或达到 1.87 亿吨，同比下降 2411 万吨。短期维度，本次供给扰动有望推动国内动力煤现货价格反弹。短期维度，本次供给扰动有望推动国内动力煤现货价格反弹。当前国内主产地煤矿即将进入春节假期，主产地供给价格弹性相对较小。因

5、此本次印尼供给扰动预计对国内动力煤现货价格有短期明显拉动。后续供给端应重点关注春节后主产地复工情况、印尼矿商出口能力和意愿变化。3.结论：动力煤更受益本次印尼出口扰动结论：动力煤更受益本次印尼出口扰动 我们认为此次供给扰动对动力煤影响大于焦煤。主因资源禀赋方面印尼煤炭多以露天开采低卡煤为主。建议关注受益于现货煤占比较高和海外业务占比较高的兖矿能源兖矿能源，和稳健经营标的如中煤能源中煤能源、陕西煤业陕西煤业等。风险提示：风险提示：印尼矿商出口能力和意愿剧烈波动的风险、中国春节后煤炭产地印尼矿商出口能力和意愿剧烈波动的风险、中国春节后煤炭产地超预期复工的风险、中国春节后煤炭需求不及预期的风险超预期

6、复工的风险、中国春节后煤炭需求不及预期的风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）35 0.7 总市值（十亿元）1517.5 1.4 流通市值（十亿元）1512.3 1.5 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 7.1 13.1 17.4 相对表现 6.5-1.8-4.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、煤炭开采行业周报（12.15-12.19）供给收紧煤价下跌有底，回归合理区间后有望止跌企稳2025-12-23 2、煤炭开采行业周报（12.8-12.12）拉尼娜状态开启，冷冬概率增加，煤价有望止跌企稳2025-12-17 3、煤炭开采行业 2026 年度策略报