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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2022 年年 12 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告公司专题报告公司专题报告 买入买入（维持）（维持）当前价：74.00 元 高测股份（高测股份（688556）电力设备电力设备 目标价：元（6 个月）薄片化助力薄片化助力 HJT 降本降本，切片切片代工盈利稳定代工盈利稳定 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱：

2、 联系人：谢尚师 电话：021-58351679 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.28 流通 A 股(亿股)1.70 52 周内股价区间(元)36.45106.33 总市值(亿元)168.72 总资产(亿元)51.51 每股净资产(元)6.90 相关相关研究研究 1.高测股份（688556）：切片代工利润增厚，碳化硅切片机实现突破 (2022-10-29)2.高测股份（688556）：切片业绩超预期，切割设备环比持续增长 (2022-08-23)3.高测股份（688556）：薄片化与细线化趋势下，再论高测切片优势 (2022-06-08

3、)4.高测股份（688556）：业绩超预期，创新业务持续突破 (2022-04-29)事件事件：公司发布 2022 年业绩预增公告，2022 年预计公司实现归母净利润7.68.2亿元，同比增长340.09%374.83%。其中22Q4预计归母净利润3.33.9亿元，环比增长 73.6%105.0%。预计预计 22Q4业绩增长主要来自切割设备业务，业绩增长主要来自切割设备业务，切割设备切割设备出货持续增长出货持续增长+费用率摊费用率摊薄，盈利能力持续提升。薄，盈利能力持续提升。2022年受益于硅片环节扩产，光伏切割设备需求旺盛，12 月 20 日公司年内第 1245台切片机发往天合，年内仅切片机

4、出货超过 1245台，2021 年光伏切割设备销量 1063 台。销量高速增长摊薄相关成本和期间费用，切割设备净利率环比提升。金刚线产能优化提升，销量环比持续增长。金刚线产能优化提升，销量环比持续增长。2022 年 12 月中公司金刚线单季度出货突破 1000万 km，因此我们预计 22Q4出货约 1200万 km，考虑自用部分后销量约 950万 km，销量环比提升约 70%。22Q4公司金刚线产能持续优化，同时产品价格整体平稳，因此盈利能力亦保持良好，预计 22Q4 贡献利润约 1亿元。2023 年公司壶关一期 4000 万 km投产，全年金刚线出货量预计倍增。切片出货持续提升，整体利润保持

5、良好，远期看单切片出货持续提升，整体利润保持良好，远期看单 GW 利润有望稳定在利润有望稳定在 1000万元。万元。硅片薄片化为硅片薄片化为 HJT降本的重要路径之一，我们计算自降本的重要路径之一，我们计算自 130m起，起，HJT硅片厚度每下降硅片厚度每下降 10m，成本可下降约，成本可下降约 4%，因此中长期看薄片化动力仍然充，因此中长期看薄片化动力仍然充足足。公司薄片化切割工艺领先，当前切片厚度可至 80m，在薄片化趋势下单位硅棒出片数提升，同时产量亦保持增长，因此能够抵消部分硅片价格下降因素。薄片化工艺优势下公司订单需求充足，产能持续扩张。2022 年 12 月公司宣布在滑县投建 5G

6、W 切片产能，2023H2建湖二期 12GW 投产，预计至 2023H2公司切片产能将达到 38GW，2023年切片出货能力全面提升。后期硅片价格下降，在 5%的外售比例下公司单 GW 切片利润仍有望稳定在 1000 万元。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：PERC 时代硅片从 180um 减薄至 150um，验证了公司切片业务的商业模式及盈利能力。未来 HJT硅片从 140um减薄至 100um，高测将确立切片龙头地位，享受技术进步、产能释放的新一轮红利。预计未来三年公司净利润 CAGR 为 93.87%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩