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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 12 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次首次）当前价：16.38 元 康普化学康普化学（834033）基础基础化工化工 目标价：23.85 元（6 个月）金属萃取剂行业龙头，募投扩产金属萃取剂行业龙头，募投扩产蓄势待发蓄势待发 投资要点投资要点 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司深耕金属萃取剂细分领域，系国内铜萃取剂龙头企业，主营产品在国内几乎无直接竞争对手，铜金属萃取剂全球市占率 25%，国内市占率 55%。2）客户资源优渥：公司近年来拓展了钴、镍、锂、钒、锰等各类金属萃取剂。终端客户已覆盖全球主要矿

2、业企业，包括 BHP、CODELCO、宁德时代、华友钴业、龙头洛阳钼业等。3）利润规模有望大幅提升：公司目前产能饱和，募投项目将产能从 0.5 万吨大幅提升至 2 万吨。业绩业绩表现亮眼表现亮眼，经营能力突出。，经营能力突出。2021 年实现营业收入 2.3 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润 5095.1 万元，同比增长-13.4%。2022 年 Q1-3 实现营业收入 2.6 亿元，同比增长 123.8%；实现归母净利润 7823.6 万元，同比增长248.4%。各项费用率均处于行业较低水平，经营效率及盈利能力持续增强。下游行业持续景气，金属萃取剂需求旺盛。下游行业持续景气，金属萃取剂

3、需求旺盛。公司下游的新能源汽车、风力发电等领域受国家发展战略支持，维持高景气。2025 年全球风力发电和新能源汽车用铜量预计分别达 61.2 吨和 130.2 吨，全球铜需求量将在 2050 年提升至5300 万吨。同时，未来 5 到 15 年，钴、镍、锂、锰、钒需求量复合增长率分别为 26%、20%、36%、20%、48%。客户资源优渥，募投扩产客户资源优渥，募投扩产大幅提升盈利水平。大幅提升盈利水平。公司深耕金属萃取剂领域，铜萃取剂国内市占率高达 55%，募投项目将实现年产 2 万吨特种表面活性剂，全面达产后预计可实现年营业收入 10 亿元。在研发方面，公司秉持科技创新道路，自主研发出了三

4、大类核心技术，手握 14 项发明专利，同时公司募资建设研究院，加码金属萃取剂应用研发，进一步巩固产品技术护城河。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1 亿元/1.4亿元/1.9 亿元，CAGR 为 54.1%，对应 PE 为 15 倍/10 倍/8 倍。考虑到 2023 年同行业平均估值为 23 倍，公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，我们给予公司 2023 年 15 倍 PE，对应目标价 23.85 元，

5、首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）225.22 315.99 465.65 632.80 增长率 4.33%40.30%47.37%35.90%归属母公司净利润（百万元）50.95 97.60 142.57 186.37 增长率-13.39%91.56%46.08%30.72%每股收益EPS（元）0.57 1.09 1.59 2.08 净资产收益率 ROE 23.27%18.2

6、9%21.71%22.88%PE 29 15 10 8 PB 6.69 2.74 2.23 1.80 数据来源：Wind，西南证券 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 所属所属行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(万股)8939 流通 A股(万股)2910 总市值(亿元)14.64 总资产(亿元)3.15 每股净资产(元)3.83 相关研究相关研究 Table_Report -40%-30%-20%-10%0%10%21/1222/122/222/322