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1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 纳芯微（纳芯微（688052）电子 聚焦模拟产品线，聚焦模拟产品线，车规级芯片快速放量车规级芯片快速放量 投资要点：投资要点：聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售，积极布局汽车电子。信号感知信号感知/系统互联系统互联/功率驱动三位一体功率驱动三位一体共驱共驱业绩快速放量业绩快速放量 公司自成立以来即聚焦于模拟芯片的研发设计，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局，产品广泛应用于信息通讯、汽车电子、消费电子、工控等领域，现已能提供800余款可供销售的产品类型，2020年出货量超过6.7亿颗。近年来公司收入快速增长，2019-2021

2、年三年同比增速均在100%以上，2022年收入增速预计仍将接近100%。模拟芯片国产替代空间大模拟芯片国产替代空间大 模拟芯片是自然世界和数字世界的交互接口，2020年全球模拟芯片市场规模达到557亿美元，同比增长3.34%，市场空间较大。模拟芯片细分品类众多，在消费电子、汽车电子、5G通信、物联网、新能源发电等领域均有着广泛的应用，未来市场将随着下游行业的发展而扩大。全球排名前10的模拟厂商均为欧美日芯片巨头，市场份额合计62%，国产厂商尚未形成较强的国际竞争力，仍有较大的国产替代空间。持续加大研发投入，多项技术满足车规级标准持续加大研发投入，多项技术满足车规级标准 集成电路设计是技术密集型

3、行业，公司持续加大研发投入力度，2021年研发开支达到1.07亿元，同比增长160.01%，占营业收入比例12.44%。研发人员占比41.37%，其中硕士及以上学历占73%以上，本科及以上占比超90%，大多来自复旦大学、中国科学技术大学等知名院校。凭借长期的技术攻坚，公司已有包括集成式压力传感器芯片、隔离驱动芯片等多项技术满足AEC-Q车规级标准。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为16.93/25.82/33.99亿元，对应增速分别为96%/52%/32%，净利润分别为3.04/5.61/7.73亿元，对应增速分别为36%/85%/38%，EPS分

4、别为每股3.01/5.55/7.65元，未来3年CAGR为51%，对应PE分别为124/67/49倍。根据DCF估值法测得合理股价为404.70元，考虑到公司研发实力出色，汽车/工控领域产品持续推出并放量，给予公司23年75倍PE，目标价416.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：模拟芯片市场竞争加剧/晶圆产能紧张/产品研发不及预期等风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营

5、业收入（百万元）242 862 1693 2582 3399 增长率（%）162.73%256.26%96.43%52.49%31.63%EBITDA（百万元）66 276 369 643 875 归母净利润（百万元）51 224 304 561 773 增长率（%）657.90%340.29%35.80%84.69%37.81%EPS（元/股）0.50 2.21 3.01 5.55 7.65 市盈率（P/E）637 145 107 58 42 市净率（P/B）102.1 58.9 4.9 4.6 4.3 EV/EBITDA 493.0 117.8 72.8 41.6 30.4 数据来源：公司

6、公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 12 月 26 日收盘价 证券研究报告 2022 年 12 月 27 日 投资投资评级评级：行行 业：业：半导体半导体 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：320.51 元 目标价格：目标价格：416.44 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）101/23 流通 A 股市值（百万元）7309 每股净资产（元）63.26 资产负债率（%）4.24 一年内最高/最低（元）454.97/235.30 股价相对走势股价相对走势 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：