【研报】2020年社服行业中期策略：把握线上渗透率加速提升的投资机遇-20200531[47页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 社会服务社会服务业业 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 19A 20E 评级评级 中国国旅 2.37 1.62 审慎增持 宋城演艺 0.92 0.76 审慎增持 锦江酒店 1.14 0.70 审慎增持 广州酒家 0.95 1.06 审慎增持 科锐国际 0.84 1.08 审慎增持 中公教育 0.29 0.40 审慎增持 立思辰 0.04 0.11 审慎增持 珀莱雅 1.95 2.36 审慎增

2、持 青松股份 0.88 0.98 审慎增持 丸美股份 1.28 1.46 审慎增持 相关报告相关报告 社服行业 2019 年报及 2020 一季报总结：行业整体增速放 缓，美奢、教育高景气度，关 注行业复苏带来的投资机遇 ， 2020-05-04 通过 DCF 寻找消费跨越周期 的确定性 ，2020-02-24 温故知新，从历史复盘看旅 游、美奢、教育板块投资机遇 2020 年度社服行业策 略 ，2019-11-11 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 熊超 S0190517080005 代凯燕 S0190519050001 研究助理： 王越 投资要点投资要点 公共卫生事件公共卫生

3、事件推动各行业加速线上布局推动各行业加速线上布局。受制于防控，居民出行在主观上和客观上 都存在种种限制，导致线下消费场景大幅衰退，各行业都在加紧在线上布局。今年 以来社零总额大幅负增长，4 月依然下滑 7.5%，但网上社零总额基本额持平，其中 网上实物零售额依然能保持正增长，4 月增速已恢复到 17.11%。防控下国内在线用 户数及使用时长均加速提升，低线城市及青少年、中老年带来主要增量。分行业来 看，化妆品、免税、演艺、人服化妆品、免税、演艺、人服、生鲜、外卖、生鲜、外卖等行业的线上需求可在短期替代线 下，或加速根本性逻辑；远程办公远程办公、在线教、在线教育、直播电商育、直播电商等行业的线上

4、需求长期替 代线下，防控改变行业长期趋势；景区、酒店、航空、打车、旅行社、会展、餐景区、酒店、航空、打车、旅行社、会展、餐 饮、黄金珠宝饮、黄金珠宝等行业受损严重且难以转为线上，预计防控结束后会迎来反弹。展望 未来，防控期间国家大力推动的新基建预计将带来互联网基础设施重大升级，各行 业将更加紧密拥抱线上渠道。 免税：免税：各免税集团加速布局线上平台，突破创新线上销售新渠道各免税集团加速布局线上平台，突破创新线上销售新渠道。实体店受客流量影 响较大，促使免税企业加速布局、突破线上业务。1）形式来看，官方预订平台加速建 立；与天猫、飞猪等第三方平台合作；多家免税店创新突破直邮到家业务。2）销售额

5、来看，截至 4/19，今年海南离岛免税线上平台实现销售额 9.8 亿元/+226%，海口机场 免税官网逾 2 亿元。3）离岛补购销售额来看，上线四天销售额超 800 万元，上线一月 销售额达 8112 万元。 化妆品：化妆品：布局线上渠道带来增长确定性布局线上渠道带来增长确定性。我国化妆品行业持续扩张，电商渠道已经 发展为美妆行业第一分销渠道，2019 年占比达到 30.3%，增速超 30%。处于高增速 赛道的电商渠道可以为化妆品公司带来稳定现金流，使公司增长更具确定性。短期 事件有助加强消费者线上消费习惯，公司可以依靠其线上优势分散线下渠道风险， 目前正是布局电商的好时机，未来各公司有望通过

6、“线上首发”方式持续推出明星 单品，并通过营销新玩法实现品牌年轻化，进一步带动电商业务高速增长。 演艺：演艺：宋城尝试直播带货，加大线上营销投入宋城尝试直播带货，加大线上营销投入。5 月 14 日淘宝直播带货女王薇娅在 其直播间里推荐 398 元的杭州宋城 2 天 1 晚双人套餐。此前宋城在营销宣传方面侧 重于线下，希望能将营销费用更直接地转变成项目收入，但随着项目数越来越多以 及新媒体渠道持续火热，加上防控影响，宋城决定今年的重点任务之一就是加强线 上精准营销。首先，线上 OTA 用户多为散客，有利于提升项目散客占比，从而提升 客单价；其次，OTA 用户以年轻人居多，加强线上营销有利于增加宋