【研报】休闲服务行业报告：在线教培迎风而上群雄逐步各展身手-20200202[20页].pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 休闲服务休闲服务 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 休闲服务-行业深度研究:职教：供 需错配孕育黄金赛道，踏浪十年造就行 业龙头 2019-06-21 2 休闲服务-行业点评:国常会重磅政 策加码职业教育，产业迎来历史机遇 20

2、19-05-01 3 休闲服务-行业点评:低估值安全边 际凸显，布局边际改善下板块高弹性 2019-03-20 行业走势图行业走势图 在线教培迎风而上，群雄逐步各在线教培迎风而上，群雄逐步各展展身手身手 新东方在线：东方优播做深本地化运营，模式优势逐步凸显。新东方在线：东方优播做深本地化运营，模式优势逐步凸显。 “东方优播” 为 K12 教培产品，采用在线直播单师小班教学模式（不超过 25 人） ，具有 交互性强、本地化、教培体系成熟的特点。其单店模型已经跑通，进入快速 复制扩张阶段。核心关注公司教师储备进度、门店铺设进度。核心关注公司教师储备进度、门店铺设进度。截至 2019 年 11 月

3、30 日，东方优播已进入中国 23 个省的 128 个城市。 好未来：好未来：公司在线业务包括“学而思网校”及“培优在线”公司在线业务包括“学而思网校”及“培优在线” ，主要提供，主要提供 K12 教培服务教培服务。“学而思网校”采用超大班在线直播双师模式，规模较大，目 前仍在探索盈利模型。 该业务最大的难点在于提升用户生命周期价值以覆盖 获客成本、 教师成本及其他费用， 公司必须通过提升课堂质量以提升客单价 及提高续报率。核心关注核心关注学而思网校学而思网校客单价提升、续报率提高进展。客单价提升、续报率提高进展。“培 优在线” 为好未来线下学而思培优门店的分支部门， 基于线下培优门店做对 地

4、区针对性强的在线培训。与学而思网校不同，培优在线的教材、师资本地 化，更具有针对性，但由于基于学而思培优线下班开办，并未在全国范围内 开展业务。 跟谁学跟谁学：采用“在线直播：采用“在线直播+经验丰富的老师经验丰富的老师+超大班超大班+双师”形式，采用普双师”形式，采用普 适教材，不针对地方编写教材，收费较高，适教材，不针对地方编写教材，收费较高，K12 业务贡献绝大部分收入。业务贡献绝大部分收入。 基于高质量直播课堂，跟谁学设定了较高的客单价，获取了较高的续报率， 已实现盈利已实现盈利。公司有望扩展目标学生群体，核心关注公司课堂内容优化情核心关注公司课堂内容优化情 况、课程类型增加进度、居民

5、可支配收入提升情况况、课程类型增加进度、居民可支配收入提升情况，可追踪指标包括招生，可追踪指标包括招生 人数、提价情况与续报率。人数、提价情况与续报率。 中公教育：中公教育：品质沉淀助力线上业务，技术更迭完善产品矩阵。品质沉淀助力线上业务，技术更迭完善产品矩阵。公司已建成 集教育咨询、在线学习、在线解答、社区互动等功能为一体的教学平台，通 过网站及手机应用程序提供线上培训。 线上培训主要包括线上直播课程、 录 播课程和 OAO 课程。同时，公司将大力推行双师教学的培训模式，继续 积极推进线上线下结合。 立思辰：立思辰：大语文“诸葛学堂”自带网红基因大语文“诸葛学堂”自带网红基因，积极应对转战线

6、上。，积极应对转战线上。立思辰 大语文旗下 “诸葛学堂” 是由大语文课程体系创始人窦昕老师及团队发起和 创办的中小学在线学习平台。 “诸葛学堂”以专题课程、特色课程为中小学 生提供学习服务，业务模式为“点播+直播” 。 “诸葛学堂”加重服务，坚持 走学科名师，社群营销带动大课消，学科名师大咖，后续做中高考布局。同 时，公司尝试创新打法：推出“诸葛读书会”+大屏端呈现，丰富变现来源。 核心推荐：核心推荐：新东方在线、好未来、跟谁学、中公教育、立思辰 风险风险提示提示：在线教培行业需求不达预期、课堂质量提升不达预期、获客成本 上升超预期 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%