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1、名臣健康（002919.SZ）深度报告：布局游戏进行时，打造增长新曲线国海证券研究所姚蕾(证券分析师)杨牧笛(联系人)S0350521080006S评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2022年12月22日个护用品1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2022/12/22表现1M3M12M名臣健康-10.3%-0.4%-1.0%沪深3001.8%-0.9%-21.9%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）74481613481459增长率(%)910658归母净利润（百万元）13313

2、4318407增长率(%)31013828摊薄每股收益（元）0.780.781.862.38ROE(%)18162726P/E36.1437.5515.8012.35P/B6.355.924.313.19P/S6.476.163.733.44EV/EBITDA34.3639.6415.2910.78资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.5018-0.3399-0.1781-0.01620.14570.3075名臣健康沪深300WWaXpWpVeXrVmPbRbP9PsQrRsQoMiNoPpNfQoMtQ6MmMzQwMrMrQvPrNtP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅

3、读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要持续构建游戏业务版图持续构建游戏业务版图，多款产品储备蓄势待发多款产品储备蓄势待发。公司于2020年8月通过收购海南华多及杭州雷焰100%股份切入游戏业务，2021年10月成立子公司海南星炫布局游戏发行，对游戏研发公司喀什奥术收购推进中。若顺利完成喀什奥术收购，将形成三家研发与一家发行的游戏板块布局，为公司增长提供新动能。海南华多及杭州雷焰已于2020年9月并表，2020Q4公司游戏业务营收1.20亿元，净利润0.84亿元；2021年营收2.11亿元，净利润0.99亿元；2022H1营收1.12亿元，净利润0.17亿元。2021-2022H1，

4、游戏业务营收占比为28.3%/32.5%，净利润占比为74.1%/61.2%，已超越日化业务成为公司营收利润主要来源。海南华多海南华多：以1.33亿元收购100%股权，2020年9月并表，承诺2020年4月-2022年度累计实现净利润不低于9100万元。海南华多深耕MMO赛道、探索尝试SLG赛道，在运营手游王者国度及页游乱斗乾坤等，主力产品王者国度月流水持续数月过亿元，月峰值高达3.5亿元。储备强PK ARPG手游约战沙城、代号：CQ及1款SLG项目。杭州雷焰杭州雷焰：以1.29亿元收购100%股权，2020年9月并表，承诺2020年4月-2022年度累计实现净利润不低于1.09亿元。杭州雷焰

5、擅长策略卡牌类产品，主力产品百龙霸业自2019年上线以来，月流水峰值超1亿元。储备产品包括MMORPG我的战盟、二次元卡牌RPG手游锚点降临、模拟经营手游创星之王，其中锚点降临TapTap评分8.6分，截至2022年11月17日预约人数超71万。海南星炫海南星炫：海南星炫2022H1营收0.58亿元，净利润0.11亿元，净利率19%。旗下冰鸟网络2020年9月在韩国发行SLG手游乱世逐鹿，上线后最高位居韩国iOS畅销榜第14名，后续储备包括冰翼网络旗下上海雪见泽网络发行的二次元战棋手游迷雾公式等。喀什奥术喀什奥术（拟收购拟收购）：拟以2.19亿元收购100%股权，收购进行中，承诺2021年10

6、月-2025年累计实现净利润不低于2.19亿元。喀什奥术深耕动作手游，在研项目包括中手游委托研发的镇魂街：天生为王及字跳网络委托研发的SS15项目，其中镇魂街：天生为王已获版号，10月测试表现优秀，定档12月22日上线。日化业务经营稳健日化业务经营稳健，已划转至子公司名臣日化已划转至子公司名臣日化。公司老牌日化业务经营稳健，2019-2021年日化用品贡献收入5.06/5.51/5.27亿元，2022H1贡献收入2.32亿元，占公司总收入的67.33%。截至2022年10月31日，日化业务相关的业务、人员、资产、负债已划转至子公司名臣日化，划转资产的账面价值为1.81亿元。盈利预测与投资评级：