商贸零售行业2月投资策略：金价波动不改金饰龙头长期逻辑AI+赋能代运营商业务破局-260203（13页）.pdf

1、商贸零售行业2月投资策略金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局核心观点黄金珠宝金价波动不改龙头长期成长：今年以来，金价出现较大幅度波动，COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日取得跌幅8.35%。当前金价波动对板块虽有短期情绪影响，但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“a收益”下，预计实际基本面影响相对平稳。一方面，参考2013年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情，投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方面，具备价差优势并且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，以及近年来产品设计或差异化能力较好或综合优

2、势明显的头部企业，有望继续强化自身业务优势，实现持续高增长。AI+代运营商：春节期间大模型厂商密集推出AI红包活动，旨在争夺AI应用入口，随着用户的AI使用习惯培养，产业链有望迎来持续利好，同时海外AI应用相关创新持续落地，丰富商业变现模式。线上服务商作为产业链的中间环节，凭借与头部电商平台的深度合作绑定基础，叠加在与品牌商合作中对于消费者需求洞察、品牌全链路投放策略制定等领域的长期积累，具备快速构建mathsfAl+内容生成能力的先发优势。未来有望在持续赋能品牌业务发展的过程中，实现业务增长新曲线的开拓。投资建议：维持板块“优于大市”评级。2025年底海内外市场经过一定涨幅之后市场震荡有所加

3、大，从牛市轮动角度，新的一年滞涨已久的消费板块不排除在政策边际加码情况下来迎来一定弹性。1）黄金珠宝：行业岁末迎来消费旺季，板块整体估值处于低位，金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势，行业年初有较密集新品驱动。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：珀莱雅、毛戈平、上美股份、登康口腔、若羽臣等。3）跨境出海：龙头企业在过去一年中验证自身强抗风险能力，mathsfAl+在渠

4、道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：小商品城、安克创新、焦点科技等；4）线下零售：岁末年初为线下零售销售旺季，同时未来CPI若持续复苏也对超市同店有正向影响。同时多家超市调改仍在持续推进，未来自有品牌推出等存多重看点。推荐：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。行业研究行业月报商贸零售优于大市维持相关研究报告金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局黄金珠宝：金价震荡影响短期板块情绪，中长期成长逻辑未变今年以来，国际金价出现较大幅度波动，C0MEX黄金26年初至1月29日涨幅

5、为12.28%，但1月30日单日录得跌幅8.35%。当前金价波动对黄金珠宝零售虽有一定短期情绪影响，但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“收益”下，预计实际基本面影响相对平稳。(divcenter)图1：2025年以来每月沪金价格走势(/divcenter)首先，投资性需求角度：从短期抄底获利行为到资产配置优化、财富保值和传承的追求的长期行为。正如开篇所述，本轮购金热潮实际上在金价连创新高的背景下已经逐步发生。以投资金业务占比较高的菜百股份为例，其2024年/2025年前三季度营收分别同比增长22.24%/33.41%，其中贵金属投资业务增速更快。2025年全年预

6、计实现归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长，47.43%-71.07%。代运营商：AI赋能板块打开新增长曲线今年以来，AI应用加速落地，春节期间大模型厂商密集推出AI红包活动，旨在借助春节流量红利，共同争夺应用入口争夺战，培养用户的AI使用习惯，产业链有望迎来利好，同时海外AI应用相关创新持续落地，丰富商业变现模式。AI新技术的普及与应用往往伴随行业格局的重塑，催生新的增长机遇。当前，AI应用的落地应用已成为各行业布局的核心方向，而电商领域因其场景复杂度高、数据体量庞大等特点，成为AI技术最重要的应用场景之一。当前用户信息获取方式正从传统搜索转向生成式AI对话，GE0有望成为后续品牌商营