保险行业观点更新：把握宽基抛压缓释后的顺周期龙头机会-260130（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分保险观点更新：保险观点更新：把握宽基抛压缓释后的顺周期把握宽基抛压缓释后的顺周期龙头龙头机会机会保险证券研究报告/行业点评报告2026 年 01 月 30 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)37,536.73行业流通市值(亿元)37,536.73行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、

2、聚力赋能精耕细作，重塑健康险新生态2026-01-262、预定利率研究值或已筑底确认，中期再迎“炒停售”季概率较低2026-01-213、寿险公司偿付能力“不可能三角形”的提出暨上市保险公司资本补充展望2026-01-14报告摘要事件：我们认为自去年12月以来保险板块先后历经“开门红预期好转长端利率回升指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑，“短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”，我们重申板块当前投资价值。境内宽基境内宽基 ETF 交易层面压制逐步出现转向迹象，交易层面压制逐步出现转向迹象，广发中证港股通非银广发中证港股通非银 ET

3、F 持续净流持续净流入彰显板块基本面支撑。入彰显板块基本面支撑。2026 年 1 月第二个交易周以来，主要宽基 ETF 成交量明显放大，呈现显著净流出态势。我们对 1 月 15 日至 1 月 28 日之间累计宽基 ETF 净流出规模超过百亿元所跟踪指数进行加权，排序如下：沪深 300 指数（62.0%）、中证1000 指数（15.3%）、上证 50 指数（10.0%）、中证 500 指数（5.4%）、创业板指（3.7%）和科创 50 指数（3.6%）。当前 A 股非银板块个股在上述指数权重占比前十分别为中国平安、中信证券、东方财富、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、新华保险和招

4、商证券。非银板块受资金流出有所回调，估值走势与当前向好的资产负债两端基本面不匹配。需要特别注意的是，我们根据上述统计期间跨境主题 ETF资金净流入排序，广发中证港股通非银 ETF（513750.SH）净流入达 28.60 亿元，指向 ETF 投资者看好港股通非银板块，基本面逻辑得到侧面印证。同时，近期热门题材股有冲高回落降温迹象，我们预计宽基 ETF 抛压缓释带来的板块估值向上动能。我们认为保险股是当前顺周期板块的首选我们认为保险股是当前顺周期板块的首选。我们看好顺周期品种回暖对保险板块的估值催化，保险板块的优势主要包括两方面：1）个险与银保渠道双轮驱动，带动 2026年开门红表现持续超预期，

5、彰显了持续低利率环境下分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势。一方面 2025 年个险开门红新单基数较低，另一方面头部险企愈发重视银保渠道，2026 年合作网点扩容叠加“以趸促期”成效显现，全年银保渠道是新单和价值增长的胜负手。长期来看，受益于存款搬家的居民资产再配置，负债端增速有望延续，权益市场慢牛有望强化分红险自身销售逻辑；2）2026 年年初至今 A 股主要宽基指数震荡上行，利差不够股票来凑，看好权益慢牛格局下保险股的估值与业绩共振机会。我们根据 1H25 资产配置结构测算，假设股票持仓上涨 20%，对应净利润涨幅逾40%，保险股当前具备低估值与高弹性的双重吸引力。关注长端利率突破关

6、注长端利率突破 2.0%整数关口的信号意义整数关口的信号意义。当前市场对十年期国债到期收益率利率后期走势预期偏震荡，能否持续突破 2.0%整数关口存在分歧。我们构建了 10 年期国债到期收益率与投资收益率假设差、信用利差和期限利差观察 A 股上市险企 P/EV平均估值的合理性。复盘来看，若长端利率突破 2.0%整数关口，相当于此前 5.0%投资收益率假设对应约 3.0%（与当前 4.0%投资收益率假设同样对应 200bps 利差），P/EV 估值有望逐步向 1 倍靠近。中泰固收团队认为，2026 年 10 年国债区间或在1.7%-2.1%，呈现“山”字节奏。长端利率易上难下，通胀预期回暖背景下