策略周报-A股策略周报：在轮动中寻找确定性-260201（12页）.pdf

1、1A股策略周报：股策略周报：在轮动中寻找确定性在轮动中寻找确定性证券研究报告请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款2026年年2月月1日日陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001靳旭媛 一般从业资格编号：S1060124070018 证券分析师证券分析师研究助理研究助理2核心观点核心观点|在轮动中寻找确定性在轮动中寻找确定性上周贵金属走势波动加大上周贵金属走势波动加大。前期地缘政治风险、降息预期及资金流入持续推高贵金属价格，但周五美联储主席提名落地造成鹰派扰动，贵金属价格快速调整，黄金创下近40年最大单日跌幅，最高跌超12%，白银创历史最大日内跌幅纪录，最高跌超36%，

2、现货铂金、钯金等跌幅也超10%。权益方面，美联储鹰派扰动、美国政府停摆危机、通胀压力与地缘扰动等因素压制市场风偏，纳斯达克指数略跌0.17%。A股高位震荡，大盘红利领涨，资金交投继续保持活跃，宽基类ETF获得较多净流出。结构上，石油石化、煤炭、有色金属等周期板块领涨。海外方面海外方面，新任美联储主席提名短期造成鹰派扰动新任美联储主席提名短期造成鹰派扰动。基本面上，美国12月PPI超预期增长。美国12月PPI同比升3%，环比升0.5%，创三个月来最大涨幅；核心PPI同比升3.3%，环比升0.7%，均超市场预期，企业正持续通过供应链传递成本压力，进一步推升终端通胀水平。政策方面，一是美联储1月FO

3、MC会议保持按兵不动。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。根据鲍威尔的表态，我们认为在其任期结束前，美联储或仍保持数据导向，若就业数据未出现明显恶化，则不急于降息。二是美国总统特朗普正式提名凯文 沃什为下任美联储主席。此前在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。短期来看，沃什获美联储主席提名推升鹰派预期，催生市场流动性边际收紧的交易，尤其是贵金属价格的显著调整；长期来看，考虑到制度约束与决策流程，我们认为本轮降息路径或难发生明显变化。产业方面，美股巨头财报陆续披露，股价反应分化，市场重点定价

4、AI与资本开支预期。Meta广告业务与AI投入的协同效应、以及2026年业绩指引提振市场信心，盘后最高涨超10%；特斯拉2025年四季度营收同比下滑，但依托能源与机器人业务转型，盘后股价最高涨超4%；微软云业务增速放缓与高资本开支引发市场担忧，盘后股价最深跌超7%。苹果公司2026财年一季度营收同比增长16%至1437.6亿美元，创历史新高，盘后最高涨超3%。国内方面国内方面，2025年工业企业利润实现较快增长年工业企业利润实现较快增长，政策加快培育服务消费新增长点政策加快培育服务消费新增长点。基本面上，2025年新动能支撑工业企业盈利增长。2025年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0

5、.6%，扭转了连续三年的下降态势，新动能支撑作用明显；12月当月规模以上工业企业利润增长5.3%（前值-13.1%）由降转增。1月制造业PMI录得49.3%（前值50.1%）季节性回落，生产指数录得50.6%继续保持扩张，新订单指数回落至49.2%，市场有效需求仍显不足，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回升改善。政策方面，一是持续释放服务消费潜力。1月29日，国务院印发加快培育服务消费新增长点工作方案，从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障三方面提出12条政策举措，部署交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点领域。二是中英达成多项合作成果。英国首相时隔8

6、年再次访华，双方达成一系列积极成果：双方致力于发展中英长期稳定的全面战略伙伴关系并签署四项经贸成果文件、双方举行中英金融工作组首次会议、中方积极考虑对英国公民实施单方面免签政策、中方将威士忌酒进口关税税率由10%降至5%等。综合来看综合来看，短期短期A股或维持存量资金博弈格局股或维持存量资金博弈格局，结构性特征仍是交易主线结构性特征仍是交易主线，后续在板块轮动中继续保持后续在板块轮动中继续保持“去伪存真去伪存真”，关注有业绩验证的关注有业绩验证的高景气高景气、以及具备政策支持确定性的方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长以及具备政策支持确定性的方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT