石油化工行业周报第438期：地缘政治不确定性驱动油价上行坚定看好石化板块景气度-260201（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 1 日 行业研究行业研究 地缘政治地缘政治不确定性驱动油价上行，不确定性驱动油价上行，坚定看好石化板块景气度坚定看好石化板块景气度 石油化工行业周报第 438 期（2026012620260201）石油化工石油化工 地缘局势紧张地缘局势紧张抬升油价抬升油价，预计预计 2626 年油价或在年油价或在 6060-8080 美元美元/桶区间宽幅震荡。桶区间宽幅震荡。本周伊朗地缘局势紧张程度加剧，原油的地缘政治风险溢价上升，油价上涨。截至 2026 年 1 月 30 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收 69.83、65.74美元

2、/桶，较上周收盘分别上涨 6.7%、7.3%。全球局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础。此外，考虑到：（1）美国页岩油边际成本高企，25Q1 调查边际成本约为 65 美元/桶，有望成为原油供给端边际减量；（2）OPEC+于 26Q1 暂缓增产，体现其平衡油价诉求，长期来看 OPEC+各国财政依赖原油销售收入，中高油价诉求有望持续；（3）26 年原油需求预期向好，IEA 预计 2026 年全球原油需求增长 93 万桶/日，高于 2025 年的 85万桶/日。我们认为油价未来将在 60-80 美元区间宽幅震荡，油价中高位运行有望为石化板块景气奠定基础。全球深海资源战略价值全球深海

3、资源战略价值凸显凸显，“三桶油”及油服有望“三桶油”及油服有望强化资源领军地位强化资源领军地位。在当前地缘政治局势动荡不安、全球单边主义行动盛行的背景下，全球战略资源博弈加剧，深海资源逐渐成为各方争夺的焦点。虽然中期内由于全球立法停滞和环保担忧问题，深海矿产资源难以释放供给，但一旦技术和规则突破，有望重塑全球矿产供给结构，长期来看深海资源仍有望成为大国战略资产。展望2026 年，“三桶油”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益，叠加海外业务逐渐进入业

4、绩释放期，主要油服企业经营质量明显上升，在油价下跌的同时业绩逆势上行。我们看好中海油下属油服企业经营质量的持续改善，国际竞争力有望进一步提升。供给端出清有望持续推进，炼化供给端出清有望持续推进，炼化-化纤龙头有望受益于景气修复。化纤龙头有望受益于景气修复。2025 年以来，石化行业从简单的“减油增化”到强调明确未来高附加值转化的方向，标志着政策进入新阶段，随着全球石化产能的调整与重组及国内治理“内卷式”竞争行动的展开，未来低价恶性竞争有望被遏制。炼化方面，炼化扩能接近尾声，炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，炼化行业有望高质量发展。化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产

5、能结构性优化加速，我们看好龙头企业市占率和市场竞争力持续增强。在“反内卷”政策持续推进背景下，大炼化行业供需有望持续改善，看好大炼化行业景气度持续修复。投资建议：投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业

6、链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师分析师：蔡嘉豪蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 分析师分析师：王礼沫王礼沫 执业证书编号：S0930524040002