交运行业周观察：春运客流持续增长油运盈利Q1大增-260201（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.02.01 春运春运客流持续增长客流持续增长，油运盈利油运盈利 Q1 大增大增 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输公路政策优化可期，公路法修正将是信号2026.01.26 运输春运客流再创新高，原油运价维持高位2026.01.25 运输全球经济温和复苏，原油运价维持高位2026.01.25 运输航空春运预售启动，预计

2、因私需求旺盛2026.01.23 运输春运预售开始启动，预计需求保持旺盛2026.01.20 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：2025 年主业盈利改善符合预期，春运客流持续增长年主业盈利改善符合预期，春运客流持续增长，旺季表现可期，旺季表现可期。建议布。建议布局超级周期长逻辑局超级周期长逻辑。油运：。油运：预计预计 2026Q1 油轮盈利同比大增油轮盈利同比大增数倍数倍

3、，期待期待超级牛市。超级牛市。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：航空：2025 年主业盈利改善符合预期年主业盈利改善符合预期，近期近期春运春运客流客流持续增长持续增长。航司近日预告 2025 年大幅减亏，国航/东航/南航/海航分别预计 2025年归母净利润-16/-16/9/20 亿元（预告范围中值），减亏-14/27/26/29亿元。其中，国航/东航受前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产部分转回拖累，提示航空主业盈利恢复趋势仍符合预期。随着学生陆续放假与返乡客流启动，过去两周春运客流逐步增长，2026 年 1 月18 日至 30 日农历同比，我们估算客流同比增长 10%，客

4、座率同比上升 2-3pct，国内平均含油票价同比保持上升。我们认为春运需求旺盛，而春运整体加班总量将较为有限，航空表现乐观可期。中国航空进入低增时代，且票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间。建议布局超级周期长逻辑，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。油运：油运：预计预计 2026Q1 盈利同比大增盈利同比大增数倍，期待超级牛市数倍，期待超级牛市。自 2025 年8 月，中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大。2026 年元旦假期后，地缘局势主导

5、船东情绪高涨，有海外船东加大租船控制市场，出货节奏影响短期供需，三者叠加主导近期运价高位波动。上周中东-中国 VLCC TCE 回落至 7.5 万美元后，再次跳涨至 12.3 万美元高位。我们建议关注运价中枢同比上升趋势，预计2026Q1 油轮盈利将同比大增数倍。重点提示油运不是短炒地缘局势，而是具有超级牛市长逻辑。我们看好全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续。关注灰色市场变化，地缘局势将可能提供油运供需意外期权。维持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁增持评级。铁路铁路：计划计划 2026 年客流增长年客流增长 3.5%，近期调图增班近期调图增班

6、2%。随“十四五”收官，我国铁路营业里程已突破 16.5 万公里，其中，高铁里程突破5 万公里，城区人口 50 万以上城市高铁覆盖率达 97%，实现 500 公里半径内城市群 1-2 小时通达，1000 公里跨区域城市间 4 小时通达，2000 公里跨区域城市“朝发夕至”。国家铁路 2025 年共完成旅客发送量 42.55 亿人，再创新高。2026 年，铁路部门计划发送旅客44.02 亿人，我们估算同比增长 3.5%。全国铁路 2026 年 1 月 26 日起实行新列车运行图，调图后全国铁路安排图定旅客列车 12130 列，较原来增加 243 列，即增长 2%。其中，新图对京沪高铁进行提质增能