纺织服装行业：FY26Q3 HOKA重回高双增速上调全年业绩指引-260131（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.31 FY26Q3 HOKA 重回高双增速，上调全重回高双增速，上调全年业绩指引年业绩指引 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业25Q4 纺服基金持仓环比基本持平，12 月服装类零售额同比增长1.2%2026.01.25 纺织服装业美棉价格历史深度复盘美国、巴西 25/26 产量预期双降，美棉安全边际显现2026.01.20

2、纺织服装业巴西棉结束近 5 年扩产，美棉价格明确筑底2026.01.18 纺织服装业12 月美国消费高基数下显示韧性，航空出行人数同比微降0.1%2026.01.11 纺织服装业Nike企稳与Adidas突围后的考验深度探讨国内供应链的“成本博弈”与渠道商的“修复韧性”2026.01.11 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本报告导读：本报告导读：FY26Q3HOKA 增速重回高双位数增速重回高双位数，国际市场持续为增长引擎。本季

3、度表现优于管，国际市场持续为增长引擎。本季度表现优于管理层在理层在 FY26Q2 的谨慎预期。财报展现的谨慎预期。财报展现 DTC、全价销售能力、年轻消费者、国际市、全价销售能力、年轻消费者、国际市场等场等 4 大亮点。基于大亮点。基于 FY26Q3 的强劲表现，管理层上调了的强劲表现，管理层上调了 FY26 全年指引全年指引。投资要点：投资要点：Table_Summary FY26Q3HOKA 增速重回高双位数，国际市场持续为增长引擎。增速重回高双位数，国际市场持续为增长引擎。Deckers Outdoor FY26Q3 收入 19.6 亿美元，同比增长 7.1%，净利润 4.81 亿美元同

4、比增长 5.3%。分品牌看，HOKA 收入 6.29 亿美元，同比增长 18.5%，UGG 收入 13.05 亿美元，同比增长 4.9%；分渠道看，DTC 直营收入 10.93 亿美元，同比增长 8.1%，批发收入 8.65 亿美元，同比增长 6.0%；分地区看，国际市场收入 7.57 亿美元，同比增 15.0%，美国国内收入 12 亿美元，同比增长 2.7%。本季度表现优于管理层在本季度表现优于管理层在 FY26Q2 的谨慎预期。的谨慎预期。FY26Q2 管理层曾预警美国消费者情绪承压，并对下半年持谨慎态度，FY26Q3 HOKA 和 UGG 在全球范围内均实现了超预期增长，其中 HOKA

5、美国 DTC 业务出现了积极的环比改善，显著减弱此前对于该渠道增速放缓的担忧。毛利率达到 59.8%，表现优于预期主要得益于全价销售比例维持高位、关税影响低于预期（得益于库存流入时机）以及 UGG 品牌带来的定价红利。财报展现财报展现 4 大亮点。大亮点。1）HOKA 在美国 DTC 渠道实现健康增长，新客户获取率显著提高,得益于 HOKA 会员体系的优化，推动了用户客单和多品类购买提升；2）全价销售能力：尽管宏观环境促销频发，公司仍维持较高全价销售水平。HOKA 和 UGG 的平均售价（ASP）均略高于去年同期；3）UGG 本季度经销和直营齐头并进，针对年轻消费者的产品策略（如 Tasman

6、,Ultra Mini 等）以及“Weather Hybrid”系列在男士品类中对品牌力有进一步提振；4）国际市场的强劲势头：国际市场增速（+15%）远超国内，HOKA 和 UGG 在海外市场均保持了强劲动力。FY26 业绩指引更新与未来展望。业绩指引更新与未来展望。基于 FY26Q3 的强劲表现，管理层上调了 FY26 全年指引，FY26 收入上调至 54.0 亿-54.25 亿美元（原：53.5 亿美元），HOKA 收入增速上调至中双位数，UGG 收入上调至中个位数，稀释 EPS 上调至$6.80-$6.85（原：6.306.39），毛利率预计约为