医疗器械创新系列行业报告（一）：手术机器人五问五答-260121（12页）.pdf

1、手术机器人五问五答医疗器械创新系列行业报告（一）投资要点Q1：行业空间怎么看？A5：看好具有商业化能力的手术机器人平台型企业以及上游厂商。手术机器人作为新兴赛道，其商业化进程难度较大，但设备带动耗材放量，设备入院以及获得临床认可的企业具有一定先发优势，综合考虑赛道商业化所需的推广投入以及行业有望进入快速发展期，我们看好具有商业化能力的平台型企业以及具有独创性或较强生产能力的上游厂商，推荐微创机器人、美好医疗、爱康医疗，关注天智航、精锋医疗等。看好具有商业化能力的平台型企业以及具有独创性或较强生产能力的上游厂商，推荐微创机器人、美好医疗、爱康医疗，关注天智航、精锋医疗等政策变动或落地不及预期的风

2、险；商业化不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；第三方数据不全面的风险1行业空间怎么看？市场规模有望超700亿，2024-2032E中国手术机器人整体市场规模CAGR约34%。根据Frost&sullivan与精锋医疗招股书数据，2024-2032年，全球手术机器人市场规模有望从212亿美金增长至750亿美金，对应市场规模CAGR约17%；中国手术机器人市场规模有望从72亿元增长至767亿元人民币，对应市场规模CAGR约34%。渗透率提升等拉动下，手术机器人市场空间巨大，行业高增长可期。(divcenter)图1：2019-2032E全球手术机器人市场规模及拆分（亿美元）

3、(/divcenter)22026年有哪些催化？3出海节奏怎么看？出海有望成为手术机器人厂商的新增长拉动。根据Frost&sullivan与精锋医疗招股书数据（见本文第一章），2024年我国手术机器人市场规模仅占全球手术机器人市场规模的5%左右，海外手术机器人市场广阔，且随着国产产品力提升，多家手术机器人企业已经开始布局海外市场，如微创机器人、精锋医疗等国产企业依托产品优势、5G远程手术等打开海外市场，截至2025年12月，微创机器人的腔镜手术机器人图迈（2024年5月获得CE认证）的全球商业化订单突破160台，覆盖40多个国家，其骨科机器人鸿鹄（已获中国NMPA、美国FDA、欧盟CE等认证）

4、2025年H1全球累计订单超过55台；精锋医疗的腔镜手术机器人MP1000在2025年3月获CE认证，SP1000在2025年10月获CE认证，截至2025年10月末，精锋医疗已经签订72台海外订单（全球共计118台）。我们认为，海外手术机器人市场空间广阔且正处于市场规模快速增长期，国产头部企业有望依托产品力、性价比、独特的创新能力等打开海外市场，2026年海外增长可期，并有望形成持续的新增长拉动。4对比海外龙头，盈利模式怎么看？对标直觉外科，腔镜机器人设备带动耗材放量逻辑清晰。直觉外科是全球代表性的腔镜手术机器人企业，截至2026年1月20日，其市值已超1870亿美元，产品放量拉动市值快速提

5、升。从其商业模式看，自2000年初代达芬奇获FDA认证，产品逐步迭代至Xi(2014)、X(2017)、SP(2018)与5(2024)，装机扩张奠定商业化基础，收入主要为“系统+耗材+服务”，设备装机带动耗材与服务持续爬坡的商业模式清晰，2024年耗材与服务占比已达76%。我们认为，国内腔镜手术机器人整体收费模式与达芬奇类似，无论是在国内推广还是海外拓展过程中，设备装机带动耗材与服务持续放量的逻辑清晰，并有望在耗材与服务提升过程中，盈利能力持续提升；手术机器人行业正处于快速发展期，这一时期装机量/手术量提升的企业容易产生先发优势，国产龙头企业在这一时期要快速抢占市场，有助于后期持续强化优势地

6、位。(divcenter)图7：2000-2024直觉外科股价、发展大事与收入/净利率变化(/divcenter)对标史赛克，骨科企业海外拓展中或将迎来植入物与机器人协同放量。参考2011年前后，海外骨科巨头收入增速普遍有下滑趋势，为维持业绩的增长，纷纷开始骨科机器人的并购之路，随着骨科机器人的上市、协同骨科植入物推广，海外巨头骨科板块收入增长有恢复趋势，形成了植入物与手术机器人的协同放量。我们认为，国内骨科植入物集采政策与海外有所差异，国产植入物龙头企业有望依托手术机器人与