宝新能源-火电资产优质性突出“β+α”共振向上-221215（19页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宝新能源宝新能源（000690）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/电力 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 6.21 元 目标目标价格价格 9.31 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,175.89 流通A 股股本(百万股)2,174.47 A 股总市值(百万元)13,512.26 流通A 股市值(百万元)13,503.47 每股净资产(元)5.17 资产负债率(%)42.80 一年内最高/最低(元)6.

2、71/3.90 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 火电资产优质性突出，“火电资产优质性突出，“+”共振向上”共振向上 广东省民营电力企业，新金融投资驱动盈利广东省民营电力企业，新金融投资驱动盈利 公司为广东省民营电力企业，主要在广东省开发、建设、拥有、经营和管理大型发电基地，截至 2021 年底，公司控股装机容量为 351.8 万千瓦，其中火电装机规模达火电装机规模达 347 万千瓦，万千瓦，风电装机规模为 4.8 万千瓦，同时参股汕尾后湖海上风电项目，持股比例为 8.09%。另外，公司业

3、务积极向金融投资领域拓展，发起设立梅州客商银行，并参股东方富海等多个金融机构，2022Q1-3 公司实现投资收益公司实现投资收益 1.17 亿元，带动公司实现整体盈利。亿元，带动公司实现整体盈利。电价电价+电量双重保障，火电存量资产优质性突出电量双重保障，火电存量资产优质性突出 电价方面，电价方面，荷树园电厂为公司核心优质资产，环保属性享受优惠电价政策，近年来上网电价相比于广东省燃煤基准价价差达到 0.141-0.145 元/KWh，对比省内其他电力企业表现出明显的竞争优势；电量方面，电量方面，公司旗下发电厂均位于革命老区，政策扶持保障机组出力水平，2021 年公司火电利用小时数达 5305

4、小时，超出全国平均水平 857 小时。电价电价+电量双重保障作用电量双重保障作用下，公司火电盈利能力行业领先，在当前燃煤价格维持高位的情况下表现下，公司火电盈利能力行业领先，在当前燃煤价格维持高位的情况下表现出较强的防御属性。出较强的防御属性。煤价调控叠加电价上浮，火电盈利能力有望持续修复煤价调控叠加电价上浮，火电盈利能力有望持续修复 从成本端来看，从成本端来看，一方面，国家层面积极落实煤炭保供稳价政策，煤炭价格回归合理区间可能性不断增强，而公司也积极落实签订煤炭长协以降低煤炭综合采购成本，另一方面，沿海电厂采购进口煤的性价比逐渐显现，而公司采取灵活的煤炭采购策略，有望优先受益；从收入端来看，

5、从收入端来看，广东省今年月度交易成交均价基本保持高比例上浮，叠加一次能源价格传导机制，公司火电盈利能力有望优先修复，业绩或将深刻受益。火电核准速度加快，公司装机增长弹性可观火电核准速度加快，公司装机增长弹性可观 新型电力系统下电力保供压力严峻，而火电由于出力稳定性较强，在中长期仍是电力供应中不可或缺的主力电源。在此背景下火电板块迎来价值重估，核准速度加快，公司陆丰甲湖湾公司陆丰甲湖湾 3、4 号机组于号机组于 2022 年年 9 月获得核准，月获得核准，新增核准装机弹性位列新增核准装机弹性位列行业前列行业前列。远期来看，公司背靠梅州、陆丰两大高。远期来看，公司背靠梅州、陆丰两大高效清洁能源利用

6、基地，未来高质量火电机组有望持续扩张。效清洁能源利用基地，未来高质量火电机组有望持续扩张。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年可实现营业收入 101.34、103.55 和 107.45 亿元，同比分别增加 7.69%、2.18%和 3.77%；可实现归母净利润 2.05、15.28、21.84 亿元，同比分别增加-75.09%、643.95%和 42.98%。给予公司 2023 年目标价 9.31 元，给予“买入”评级。风险风险提示提示：疫情超预期反弹的风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险，监管措施及监