【研报】医疗行业医疗大数据系列报告（1）：楼阁影缤纷医疗服务面面观-20200115[80页].pdf

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1、楼阁影缤纷：医疗服务面面观楼阁影缤纷：医疗服务面面观 证券研究报告证券研究报告医疗大数据系列报告（医疗大数据系列报告（1） 证券分析师：谢长雁 0755-82133263 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师：陈益凌 021-60933167 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师：朱寒青 0755-81981837 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980519070002 联系人：陈曦炳 0755-81982939 联系人：李虹达 0755-81982970 2020年1月15日 前言：数据驱动，挖掘机遇前言：数据驱动，挖

2、掘机遇 数据时代医药大数据启示自顶而下的投资机遇。数据时代医药大数据启示自顶而下的投资机遇。随着医药产业政策的国际接轨、医院HIS系 统的互通性增加、AI为代表的信息技术的发展、宏观政策决策需求驱动等多因素的共振，中 国医药已经进入大数据时代。未来专业化与数据驱动也将成为医药卖方研究的趋势，因此我 们在2020年开年，继2018年开启的创新药盘点系列报告后，也将开启我们医疗大数据的报告 系列，期望从大数据中挖掘自顶而下的投资机遇。 数据浩瀚如海，我们深入浅出。数据浩瀚如海，我们深入浅出。医药研究的特点是专业性高，纷纭杂乱的数据犹如一团迷雾 ，投资者很容易被海量信息所淹没，难以直观明了的得到清晰

3、的投资观点和结论。我们将尽 自身最大努力，以期实现“让国信来读数据，朋友们来读国信”的目标。 全球视野，本土智慧。全球视野，本土智慧。这既是我们国信研究所的愿景，也是医药行业的特点。中国医药整体 处于跟随状态，尤其是在政策接轨海外的情况下，国际经验将有很强的启示意义。国内数据 解读的过程中，我们将持续关注“他山之石”，进行接地气的比较研究。 本期报告本期报告楼阁影缤纷：医疗服务面面观楼阁影缤纷：医疗服务面面观：缘起：医保经费筹划如临深渊，服务端占比将 持续提升；政策：DRGs+分级诊疗影响中国未来医疗结构；赛道：专科分化明显，选择好赛 道已经赢在起跑线；他山之石：海外医疗连锁模式各具特色，中国

4、专科医疗连锁独具优势； 投资建议：建议买入爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖。 报告摘要报告摘要 缘起：医保经费筹划如临深渊，服务端占比将持续提升缘起：医保经费筹划如临深渊，服务端占比将持续提升 中国人口结构正在发生深刻变化，人口老龄化趋势明显。育龄妇女数量下滑，预计未来五年新生儿数量在11001300万区间。医 保经费增量由主要依靠参保人数增长转变为主要依靠人均医保收入提升。人口结构变化带来的缴费人口基数下降使开源逐渐受 限，亟需加大节流力度。医疗服务行业主要趋势为控制药占比，提高服务占比；中老年双峰，疾病谱发生变化；医生数量较快增 长，服务量供给增

5、加。 政策：政策：DRGs+分级诊疗影响中国未来医疗结构分级诊疗影响中国未来医疗结构 医保控费组合拳：（1）DRGs：DRGs为医保控费利剑，医保部门推广DRGs的核心目的是让医院在保证医疗质量前提下自愿控 费，降低非人工费用（药、耗材），结余部分补贴人工费用。DRGs三十年探索羽翼已成，三年内逐步付诸实践。 （2）分级诊 疗：中国医院诊疗压力大，三级医院数量少负荷高，亟需基层分担压力。分级诊疗也是解决医保资金筹划难题的必由之路，主要 趋势是基层诊疗资源增长加速，向二三级医院靠拢。 赛道：专科分化明显，选择好赛道已经赢在起跑线赛道：专科分化明显，选择好赛道已经赢在起跑线 好赛道应当具备的特点：

6、（1）高客单价高利润率，盈利能力强（2）诊疗人次增长快，获客能力强（3）病床周转快住院天数短， 营运能力强（4）总资产增长快，受资本青睐（5）场地设备投入中等，初始投资适中（6）人员数量、人员薪酬占比均较低，医生 依赖度低（8）诊疗资源增长快，服务供给量增长（9）诊疗资源集中，二三线城市空挡大。通过以上标准筛选，我们优先推荐眼 科、口腔、妇幼、医美、肿瘤、骨科等专科领域。 他山之石：海外医疗连锁模式各具特色，中国专科医疗连锁独具优势他山之石：海外医疗连锁模式各具特色，中国专科医疗连锁独具优势 海外缺乏专科医疗服务的巨头，主要原因在于：（1）市场规模较小，增长较慢，民营占比已较高（2）市场整体性