峰岹科技：BLDCM驱动控制芯片龙头服务器、白电客户放量-221213（18页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 峰岹科技峰岹科技（688279.SH）2022 年 12 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/13 当前股价(元)98.00 一年最高最低(元)99.00/49.85 总市值(亿元)90.52 流通市值(亿元)21.55 总股本(亿股)0.92 流通股本(亿股)0.22 近 3 个月换手率(%)210.42 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 BLDCM 驱动驱动控制控制芯片龙头，芯片龙头，服务器服务器、白电客户、白电客户放量放量 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）

2、刘翔（分析师）傅盛盛（分析师）傅盛盛（分析师） 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790520070007 国内国内 BLDC 电机驱动电机驱动控制控制芯片芯片龙头龙头，首次覆盖，首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入”评级 峰岹科技是国内领先的 BLDC 电机驱动芯片供应商，公司拥有完全自主知识产权的电机控制专用 IP 内核，同时产品技术领先，性价比优势较为突出。公司电机主控芯片在白色家电和服务器散热器领域不断扩张，是公司短期业绩增长主要来源。汽车电子产品研发、验证顺利推进，打开了长期成长天花板。我们预计20222024 年，公司归母净利润为 1.3、1.8、2.4 亿元，

3、当前股价对应 20222024年 PE 为 71.9、50.4、37.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。核心技术研发团队稳定核心技术研发团队稳定，产品具备性价比优势，产品具备性价比优势（1）核心技术研发团队稳定，核心技术研发团队稳定，公司核心技术团队分为芯片设计团队、电机驱动架构团队和电机技术团队，均由公司实际控制人或间接股东担任技术牵头人。（2）产品性能优异，产品性能优异，公司电机控制专用内核通过将算法硬件化，突破了 MCU 主频对算力的限制，相同主频下算力更高。（3）性价比优势明显，性价比优势明显，相比竞争对手产品，公司在单一晶圆上集成了电源、驱动或功率器件，主控芯片在可靠性上大大提高，

4、有效降低整体方案成本。（4）具备完全自主知识产权具备完全自主知识产权专用专用 IP 内核内核，公司主控芯片 MCU 采用双核结构，由公司自主研发的 ME 内核专门承担复杂的电机控制任务，拥有完全自主知识产权的电机控制专用 IP 内核。服务器、白电市场开始放量，汽车市场提供长期服务器、白电市场开始放量，汽车市场提供长期成成长动力长动力 小家电，小家电，公司第一大收入来源，峰岹科技在高速吸尘器、直流变频电扇等多个领域占据行业领先份额，未来随着 BLDC 电机在小家电领域渗透率的提升，该业务有望保持稳步增长。服务器、白电，服务器、白电，短期开始放量，2022H1 散热风扇（应用于服务器等）领域销售收

5、入同比+335.43%，已成为公司第二大应用领域；白色家电领域销售收入同比+56.44%，上升为公司重要应用领域。汽车汽车，长期成长动力来源，2022H1 车规级产品通过 AEC-Q100 车规认证，产品正在整车或配套厂商性能验证阶段，效果良好。风险提示：风险提示：下游需求疲软、竞争加剧、原材料涨价、市场开发进度缓慢等风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)234 330 308 433 598 YOY(%)63.7 41.2-6.7 40.4 38.3 归母净利润(百万元)78 135 126 180

6、 240 YOY(%)123.5 72.6-7.0 42.7 33.4 毛利率(%)50.3 57.4 53.1 52.7 52.3 净利率(%)33.5 40.9 40.8 41.5 40.1 ROE(%)27.4 32.1 24.4 26.1 26.1 EPS(摊薄/元)0.85 1.46 1.36 1.94 2.59 P/E(倍)115.5 66.9 71.9 50.4 37.8 P/B(倍)31.6 21.5 17.5 13.1 9.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-122022-042022-082022-12峰岹科技沪深300开源证