大金重工：“双海”战略下海塔产能释放海外订单爆发式增长-221213（25页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 电力设备电力设备 风电设备风电设备“双海”战略下海塔产能释放，海外订单爆发式增长“双海”战略下海塔产能释放，海外订单爆发式增长 2022 年年 12 月月 13 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）40.27 52 周价格区间（元）20.32-55.99 总市值（百万）22376.50 流通市值（百万）22039.00 总股本（万股）55566.10 流通股（万股）54728.10 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 1

2、2M 大金重工-12.68-16.21-5.06 风电设备-4.68-12.81-27.19 袁玮志袁玮志 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050002 相关报告相关报告 1 大金重工（002487.SZ）2022 年半年报点评：海塔“两东”布局，聚焦“双海”战略 2022-08-30 预测指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(亿元)33.25 44.32 55.00 110.00 145.00 净利润(亿元)4.65 5.77 5.07 13.41 18.90 每股收益（元）0.84 1.04 0.91 2.41 3.40 每股净资产

3、（元）4.34 5.40 6.28 8.60 11.87 P/E 49.27 39.68 45.16 17.09 12.12 P/B 9.51 7.64 6.57 4.80 3.47 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：塔筒塔筒环节环节兼具兼具“升级大兆瓦“升级大兆瓦+出口出口+海风”三大逻辑海风”三大逻辑，风电装机大年看，风电装机大年看量价共振量价共振。塔筒环节的生产技术壁垒不高，因此产能布局带来量的逻辑是关键，价的逻辑则取决于陆塔、海塔和导管架的产品结构，以及国内和出口的结构。23年为风电装机大年，重点关注产能释放匹配市场需求，同时出口业务带来产品结构改善进而提升公司单吨售

4、价和盈利的个股。重点扩产海风基地，重点扩产海风基地，产能释放匹配“十四五”海风高增长需求产能释放匹配“十四五”海风高增长需求。公司产能基地布局合理，三大陆风基地位于辽宁阜新、内蒙古兴安盟和河北张家口，临近陆风资源丰富的“三北”地区；两大海风基地位于山东蓬莱和广东阳江，可凭借绝对的区位优势直接承接“两东”庞大的海风需求。山东蓬莱基地预计于 2022年三季度完成七期技改，广东阳江基地也在加快推进建设，两大基地预计在 2025年形成 100万吨海风产能，处于行业领先地位。反倾销税、自有深水码头和出口业绩三大优势反倾销税、自有深水码头和出口业绩三大优势，未来出海战略值得期未来出海战略值得期待待。公司在

5、欧盟地区的反倾销税为 7.20%，比其他塔筒企业低 7%12%，在欧洲海上风电市场具有绝对的出口优势。2022年以来，公司海外订单尤其是单桩订单呈现爆发式增长，随着蓬莱基地七期技改的完成，公司对欧洲海上风电产品的生产和交付能力有望进一步提升。公司拥有优质深水蓬莱码头，具有得天独厚的泊位优势和基础设施优势，可节省约 200元/吨的运费成本，有效保障“双海战略”顺利推进。产业链纵向延伸产业链纵向延伸至叶片和电站至叶片和电站，避免单一业务带来的经营风险避免单一业务带来的经营风险。1）叶片：大兆瓦加速发展趋势下，小兆瓦叶片的加速出清带来竞争格局的改善，公司作为新进入者主要生产 7-13MW 大兆瓦叶片

6、。相比行业内现有竞争对手，公司没有低效率的小兆瓦叶片产线意味着可以轻装上阵带来后发优势。公司目前拥有三大叶片生产基地，预计全部投产后可实现年产能 1000套左右，同时叶片与塔筒均属于不便运输的风电大部件，公司可以充分利用现有的码头使叶片与塔筒业务形成协同发展，实现就近配套供应，持续增强市场竞争力。2）电站：公司拥有在建风场 300MW，预计将于 2022 下半年实现全容量并网，同时还规划三年-53%-33%-13%7%27%47%2021-122022-032022-062022-092022-12大金重工风电设备公司深度公司深度 大金重工大金重工(002487.SZ)(002487.SZ)此