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1、证券研究报告证券研究报告 VRARVRAR性能提升落地加速，性能提升落地加速，关注硬件供应链迭代机遇关注硬件供应链迭代机遇 VRAR行业深度研究系列报告（硬件篇）2022年12月10日 分析师：分析师：付天姿付天姿 执业证书编号：执业证书编号：S0930517040002S0930517040002 分析师：王贇分析师：王贇 联系人联系人：赵越：赵越 执业证书执业证书编号编号：S0930522120001S0930522120001 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 当前时点研究当前时点研究VR/ARVR/AR硬件市场具备投资价值：硬件市场具备投资价值：VR/AR硬件作为下一代互

2、联网的载体和入口将率先发力；VR处于硬件性能迭代期，AR因零部件技术取得突破有望逐渐落地，行业增长明确；VR/AR作为下一代智能终端，长期有望替代现有硬件和渗透各应用场景，市场潜力可期。中短期市场中短期市场空间空间：3-4年内，VR头显受新品刺激和性能体验升级逻辑的驱动，预计2023E和2026E出货量相继突破1500万台和4000万台；AR眼镜暂限于B端应用，未来3年内预计出货100-200万台，2025年后有望作为手机配件崛起。1 投资建议：投资建议：1）中短期，关注新品发布和体验升级下增长明确的VR硬件；2）长期，更具市场潜力的AR逐步渗透，VR若应用破圈将抬高出货上限；3）整体来看，中

3、短期持续关注零部件研发进度和整机性能水平，长期看好VR/AR在元宇宙时代的渗透替代逻辑，维持VR/AR行业“买入”评级。长期看好长期看好VR/ARVR/AR硬件替代空间硬件替代空间，预判预判发展阶段挖掘发展阶段挖掘投资机会投资机会。1）VR对应C端泛娱乐为主的沉浸场景，有望渗透上亿级别出货量的休闲硬件；AR长期有望取代智能手机成为下一代计算平台，出货量上限或高于VR硬件。2）VR/AR落地进程存在差异，2022-25年VR步入性能迭代期，零部件技术路径选择成关键；25年重磅产品发布后AR有望开启C端渗透，近三年关注核心零部件发展水平。VRVR性能迭代和性能迭代和ARAR商用落地驱动上游零部件技

4、术迭代商用落地驱动上游零部件技术迭代。核心零部件整体迭代路径和终局技术清晰：核心零部件整体迭代路径和终局技术清晰：1）光学上，VR和AR分别向超短焦和光波导升级；2）Micro LED为终极显示方案，Micro OLED和LCOS分别作为VR和AR过渡期方案；3）芯片在算力和功耗的平衡中迭代，中短期自研定制趋势增强，未来或向云XR演进；4）感知交互升级重心在于更丰富的功能，手势识别、眼动追踪等即将搭载上机。中短期内关注产线建设和客户订单情况，长期重视终极技术研发实力。风险提示风险提示：VR/AR设备及技术迭代进度不及预期，VR/AR下游应用拓展不及预期，国内政策监管。ZVbWpWsYeXpXt

5、Q9P9R7NpNoOnPmOlOnMoMjMqRsR6MnNuNNZoNpQNZtRnR请务必参阅正文之后的重要声明 1 1、纵观、纵观VR/ARVR/AR前景：前景：VRVR性能迭代放量加速，性能迭代放量加速，ARAR蕴藏潜力蓄势待发蕴藏潜力蓄势待发 2 图图1 1：复盘智能手机发展复盘智能手机发展，硬件是变革早期驱动力硬件是变革早期驱动力，并预判并预判VR/ARVR/AR发展阶段和发展路径发展阶段和发展路径 资料来源：电子发烧友，IT之家，电科技，新浪财经，腾讯研究院，亿欧，手机出货数据来自IDC预测，VR、AR出货数据来自光大证券研究所预测 请务必参阅正文之后的重要声明 1.11.1、

6、VRVR前景：性能迭代放量加速前景：性能迭代放量加速 3 我们认为我们认为VRVR当下的发展机遇：进入硬件性能爬升阶段当下的发展机遇：进入硬件性能爬升阶段。资料来源：IDC，VR陀螺，光大证券研究所预测 图图2 2：20182018-20262026年年VRVR全球出货量及预测全球出货量及预测 中短期中短期（20222022-20252025年年）为VR硬件性能爬升期，VR头显将增加多样化功能并增强性能以提升用户体验，2025年有望达到硬件成熟期；长期长期（20262026年后年后）有望对游戏机、电视机等当下的电子设备形成替代效应，出货量潜力空间或在上亿级出货量潜力空间或在上亿级。表表1 1：