多资产周报：日债巨浪冲击全球市场-260124（11页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月2424日日多资产周报多资产周报日债巨浪冲击全球市场日债巨浪冲击全球市场核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-3.80社零总额当月同比0.90出口当月同比6.60M28.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关

2、研究报告多资产周报-如何看待期限利差冲高？2026-01-19宏观经济周报-全面降息是储备而非标配 2026-01-17多资产周报-A 股与 H 股的两重天 2026-01-11宏观经济周报-淡季不淡，经济迎暖冬 2026-01-10多资产周报-人民币汇率破 7 2025-12-28日债巨浪冲击全球市场。日债巨浪冲击全球市场。日本 40 年期国债收益率在 1 月 20 日突破 4%的历史高位：（1）从原因上，日本财政货币政策变动是引发本轮日债抛售的直接诱因。高市早苗政府计划推出远超预期的补充预算，几乎成为“特拉斯”第二。同时，日本央行自 2024 年 3 月结束负利率以来，持续推进缩表计划并减

3、少国债购买。（2）从影响上看，日本长期以来是全球最大的海外债主。当 40 年期日债利率回到 4%以上，叠加日元套息交易的反转压力，产生了强烈的资金回流效应。随着日债利率大幅上行，经汇率对冲后的美债吸引力对日本投资者而言显著下降。日本寿险公司和养老金开始减少美债配置，甚至回流头寸以填补国内债市抛售带来的流动性缺口，从而诱发美债跟随波动，并进而冲击全球金融市场稳定。（3）往后看，益率的急剧上升促使日本加大口头干预,但日本央行增加购买国债的可能性仍然很低。中期看，目前日元与利差背离，是因财政担忧盖过了加息预期。一旦日本政府出面稳定赤字预期，日元可能瞬间暴涨，引发比 2024 年 8 月更大规模的套息

4、交易平仓，届时美债可能遭遇新一轮流动性踩踏。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（1 月 17 日至 1 月 24 日），权益方面，沪深 300下跌 0.63%，恒生指数下跌 0.36%，标普 500 下跌 0.36%；债券方面，中债10年下跌1.26BP，美债10年下跌0BP；汇率方面，美元指数下跌1.88%，离岸人民币升值 0.27%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 0.66%，伦敦金现上涨 7.27%，伦敦银现上涨 9.04%，LME 铜下跌 0.62%，LME 铝上涨0.89%，WTI 原油上涨 2.75%。资产比价方面，本周金银比数值为 49.97，较上周下降 0.83；铜

5、油比数值为 211.57，较上周下降 7.14；铜螺比数值为 32.24，较上周上升 0.4；金铜比数值为 0.39，较上周上升 0.03；股债性价比数值为 3.82，较上周上升 0.06；AH 股溢价数值为 119.63，较上周下降 0.81。库存方面，最新一周原油库存为 44684 万吨，较上周上升 44935 万吨；螺纹钢库存为 294 万吨，较上周上升 295 万吨；阴极铜库存为 145342吨，较上周上升 213515 吨；电解铝库存为 66 万吨，较上周上升 2 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 16003 张，较上周下降 1926 张，空头持仓 22421 张，较上周上升

6、 762 张；黄金 ETF 规模 3493 万盎司，较上周上升 3 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：日债巨浪冲击全球市场周度观察：日债巨浪冲击全球市场.4 4多资产图景多资产图景.4 41、整体收益率.42、资产比价.53、库存.64、资金行为.7风险提示风险提示.9 9XVRVsQoMpPqPvNpQsOrMtR7N9RaQtRrRtRsMkPmMpOjMoMuMaQmNmMMYmRtONZtPwP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报