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1、1作者：行业评级：上次评级：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师 林逸丹 SAC执业证书编号：S1110520110001种业行业：生物育种方向坚定，转基因种子商业化落地可期种业行业：生物育种方向坚定，转基因种子商业化落地可期证券研究报告行业报告|行业专题研究2022年12月11日摘摘 要要2近年近年1212月种业板块持续跑赢大盘月种业板块持续跑赢大盘，重大会议重大会议/文件持续关注粮食安全板块文件持续关注粮食安全板块。对比

2、2016年以来6年间12月份万得全A指数与种植业指数（801017），种植业指数相对于万得全A展现出较好的超额收益能力，平均超额收益达3.2%。过去几年年底至第二年年初，中央经济工作会议、中央农村工作会议、转基因安全证书发放、一号文件公布等会议/文件持续发布，这些会议/文件对粮食安全和种业的关注度越来越高。今年二十大对于粮食安全持续强调，我们认为在二十大的基调下，今年的中央经济工作会议、中央农村工作会议等或更突出粮食、种业的重要性地位。生物育种技术有望在玉米生物育种技术有望在玉米、大豆品种上率先突破大豆品种上率先突破，有望助力解决供需缺口问题有望助力解决供需缺口问题，转基因种子提价可期转基因种

3、子提价可期。玉米缺口在2020年开始暴露，进口依赖度自2010年1%提升至近10%；大豆依赖度总体提升，从2005年的63%提升到近些年80%以上。2021年，我国对已获得生产应用安全证书的耐除草剂转基因大豆和抗虫耐除草剂转基因玉米开展了产业化应用试点工作，结果表明，我国转基因玉米对草地贪夜蛾的防治效果可达95%，增产6.7%至10.7%，并且可以大幅减少防虫成本。转基因大豆可降低除草成本50%，增产12%。种植转基因玉米亩均收益提升明显，产量提升预计带来150元。产量提升的收益，叠加农药使用减少和人工成本节省，转基因玉米亩均收益较常规玉米提升有望达200元以上，预计种植者对转基因玉米种子的价

4、格提升有更高的接受度。20192019年底以来年底以来，我国转基因政策持续出台我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定生物育种方向坚定，转基因种子落地可期转基因种子落地可期。在“验证转入基因安全有效”、“验证转基因品种增产增收”、“管理标准明确细化”、“法规保护原始创新”等方面持续推进，为我国转基因种子放开创造良好的技术和制度基础。我们预计：2023年转基因玉米种子有偿销售有望开启。转基因玉米种子或采用先试点种植、后全面放开的步骤，即先在主要产区代表省份和地区试点，逐步扩大种植范围，而后全国放开。转基因玉米种子在5年左右的时间内渗透率有望达到90%的峰值。达峰状态下，我国转基因玉米种子利润空间

5、有望达100亿元以上。转基因技术难度大转基因技术难度大，头部公司市占率有望提升头部公司市占率有望提升。转基因品种储备较早、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业有望凭借先发优势在行业中获得更高的市占率，我们预计转基因玉米种子市场市占率有望向全球水平靠拢，头部公司获近20%的市占率，TOP5市占率超50%。目前上市公司中，大北农通过控股子公司直接掌握转基因玉米和大豆性状技术，并且与国内130多家种业企业进行合作，培育了200多个生物新品种，覆盖面积2亿多亩；隆平高科参股了两家转基因技术公司；登海种业、荃银高科通过合作的方式完成转基因玉米品种储备。推荐标的：推荐标的：首推【大北农】（掌握转基因技术，

6、获得安全证书数量最多、可应用面积最广；杂交玉米种子加强布局），其次【隆平高科】（参股两家转基因技术公司，杂交玉米种子竞争力强）、【登海种业】（与大北农合作转基因育种时间早，杂交玉米种子竞争力强）、【荃银高科】（背靠先正达，有望实现弯道超车）。风险提示：粮价上涨不及预期，政策变动风险，重大疫情风险，自然灾害/病虫害风险3ZbWuZrXfWqUpM9P9R8OoMrRsQoMeRoPmOkPpOsQ7NnMnMuOsQuNMYtOqP1、种植业股价景气度在年底有何表现？、种植业股价景气度在年底有何表现？过去过去几年几年12月种业板块具有较显著超额收益表现月种业板块具有较显著超额收益表现。对比201