石油化工行业周报第437期：IEA上调26年原油需求预期地缘政治紧张海洋资源战略价值凸显-260125（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 25 日 行业研究行业研究 IEAIEA 上调上调 2626 年原油需求预期，地缘政治紧张海洋资源战略价值凸显年原油需求预期，地缘政治紧张海洋资源战略价值凸显 石油化工行业周报第 437 期（2026011920260125）石油化工石油化工 地缘局势紧张加剧地缘局势紧张加剧，地缘政治不确定性为油价提供景气基础。，地缘政治不确定性为油价提供景气基础。本周伊朗、古巴地缘局势紧张程度加剧，原油的地缘政治风险溢价上升，油价上涨。截至2026 年 1 月 23 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收 65.44、61.28 美元/桶

2、，较上周收盘分别上涨 1.9%、3.5%。古巴方面，特朗普政府考虑对古巴石油进口实施海上封锁，该举措是控制委内瑞拉原油出口的延续。伊朗方面，美国宣布对与伊朗相关实体及油轮实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络，此次被列入制裁名单的对象包括多家航运公司及其关联船只。此外，美国已派遣军舰驶向伊朗，加剧了该地区地缘冲突升级风险。长期来看，全球局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础。IEAIEA 上调上调 2626 年原油需求预期，原油供需过剩边际改善。年原油需求预期，原油供需过剩边际改善。需求端，IEA 上调 26年原油需求预期，预计 2026 年全球

3、原油需求增长 93 万桶/日，高于 2025 年的 85 万桶/日，主要由于去年的关税动荡后，全球经济状况趋于正常化，且油价低于去年同期水平。分结构来看，IEA 预计原油的化工原料需求将明显复苏，但汽油需求将持续放缓，且非经合组织国家将贡献 2026 年的全部原油需求增长。供给端，IEA 预计全球石油供应今年将增加 250 万桶/日，达到 1.087 亿桶/日，2025 年全球石油供给增加 300 万桶/日。IEA 预计非 OPEC+国家在2025 年和 2026 年的供应增长中分别贡献 180 万桶/日和 130 万桶/日。综合供需情况，IEA 认为当前全球原油供应过剩的基础是自 2025

4、年初以来供给的强劲增长，再加上 2025 年在海上浮仓积累的库存，26 年原油供给仍将超过需求。OPEC 方面，2025 年 1-12 月 OPEC+累计增产 220.6 万桶/日，OPEC+已决定 26Q1 暂缓增产，未来有望根据原油市场变化决定原油产量，本次暂停增产有望改善市场对原油供给端的担忧。地缘动荡凸显全球深海资源战略价值地缘动荡凸显全球深海资源战略价值，国内能源巨头强化资源领军地位，国内能源巨头强化资源领军地位。在当前地缘政治局势动荡不安、全球单边主义行动盛行的背景下，全球战略资源博弈加剧，深海资源逐渐成为各方争夺的焦点。虽然中期内由于全球立法停滞和环保担忧问题，深海矿产资源难以释

5、放供给，但一旦技术和规则突破，有望重塑全球矿产供给结构，长期来看深海资源仍有望成为大国战略资产。中国海油集团是我国海上资源开发领军企业，在“十五五”期间将持续做强做优做大油气主业基本盘，探索开发海洋特色矿产资源，打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源集团。此外，中国海油集团下属支持服务类公司将持续聚焦内部服务，有望充分受益于中国海油集团的海洋强国建设效应。投资建议：投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。

6、建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S09305170500