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1、【方正电子 公司深度报告】华懋科技（603306）持续加码新材料领域，安全气囊光刻胶齐头并进证 券 研 究 报 告2022 年 12 月 10 日分析师：吕卓阳 登记编号：S1220522010001分析师：吴文吉 登记编号：S1220521120003摘要华懋科技作为一家新材料科技企业，目前已经发展成为汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋（DABSABPABKABCAB 等）以及安全带等被动安全系统部件，此外还有防弹布、夹网布以及正在研发的智能气囊服等。公司始终重视新材料领域的研发、应用，为积极适应时代变化，公司在新材料领域提出高端化、新能源化和国产化三大产品战略

2、。在夯实汽车被动安全业务的同时延伸产业链条，布局更具成长性以及技术壁垒的新材料细分行业。目前公司以光刻胶为代表的光刻材料、以碳纤维复合材料为代表的汽车轻量化材料已经成为公司新材料领域重点拓展方向。夯实汽车被动安全业务基础，公司市场认可度不断提高。自2002年起，公司便专注于汽车安全领域，凭借前瞻性的战略眼光和扎实的战略执行力，公司逐步建立并巩固领先的生产技术装备、完善的质量管控体系，持续加大的研发投入三大核心竞争优势。经过多年发展，公司凭借高质量的产品和优质服务，建立起稳固的产业链地位。下游直接客户为奥托立夫、天合、丰田等全球知名厂商，市占率达80%。产品从适配主流车型到适配主流整车厂，21年

3、公司适配车厂数达23家，其中新能源6家，包括比亚迪、蔚来、特斯拉、小鹏、理想等。投资徐州博康+新建东阳华芯光刻胶业务，打造营收增长第二极。徐州博康为国内少有能实现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶全产业链生产的龙头企业，这有助于加快先进光刻胶研发，加速国产化进程。21年上半年，公司2款A胶，13款K胶，9款I线已实现销售，后续还有23款A/K/I系光刻胶进行验证导入阶段；此外21年，设立新公司东阳华芯，目前公司已并入华懋科技，8000吨光刻胶产能预计明年开始逐步释放，公司光刻胶业务将迎来进一步增长。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别为16.24、20.98、27.65亿元，归

4、母净利润分别为2.33、4.75、6.84亿元，EPS分别为0.75、1.53、2.20元，维持“推荐”评级。资料来源：公司公告，方正证券研究所整理WW8VrUqW9YuYsR8O9R8OsQoOmOsQiNqRsQkPoPmO7NoPnMuOmMoNvPqQnR业务版图资料来源：公司公告、公司官网，方正证券研究所整理新材料业务To B 车用被动安全业务To C 商用侧气囊（SAB）膝盖气囊（KAB）安全气囊（OPW）驾驶员气囊（DAB）副驾驶气囊（PAB）安全带智能气囊服头部安全气囊夹网布防弹布安全气囊布料光刻胶上游原材料光刻胶成品光刻胶配套试剂单体光敏剂树脂ARFKRFI电子束光刻胶逻辑芯

5、片3DNANDDRAM集成电路传感器分立器件PADlift-offPMMA体系PHSHSQ华懋科技徐州博康+东阳华芯业务主体业务类别主要产品应用领域1国内安全气囊布领先供应商厚积薄发，多年耕耘佑主业逆势增长23布局光刻材料，打造第二增长极3盈利预测及估值目录国内安全气囊领先供应商，加大新材料领域投资布局资料来源：公司官网、公司公告，方正证券研究所整理作为目前国内安全气囊领先供应商的华懋科技，成立于2002年，是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品覆盖安全气囊布、气囊袋以及安全带等汽车被动安全系统部件。20年以来，公司逐步发展成为中国知名安全气囊生产基地。安全气囊布作为气袋原料属于产业用

6、纺织品领域里一项具有高技术含量的产品，具备强度高、阻燃性好、耐磨性强的特点。2005年公司便具备安全气囊布规模化生产能力，是国内较早实现安全气囊布大规模商业化生产的企业，主要竞争对手为日本、韩国等跨国企业在国内设立的生产工厂。积极作为，加大新材料领域布局，自2021年起，为积极适应时代变化，公司加快布局新材料领域，新募投项目拟投资1.7亿新建研发中心，开发汽车轻量化碳纤维复合材料及其应用，此外，公司多次投资布局高端光刻胶材料，先后投资光刻胶材料龙头徐州博康以及新建项目东阳华芯。华懋（厦门）纺织有限公司安全气囊布量产华懋（厦门）纺织有限公司成立2 0 0 22 0 0 5通过ISO9001和IS