消费行业1月消费观察：25年社会零售全年增长3.7%-260126（10页）.pdf

1、1月消费观察：25年社会零售全年增长3.7%消费行业报告报告摘要根据国家统计局发布的数据，25年12月社会零售总额为45136亿元，同比增长0.9%，1-12月累积增长3.7%。自25年6月以来，社零增速持续回落，各个主要细分消费板块也观察到了类似的表现。从基本面来看，消费增长仍存在压力。商品零售增速继续回落，12月商品零售总额为39398亿元，同比增长0.7%，增速较上月下降0.3pct，1-12月累积增长3.8%。餐饮四季度起有边际改善，较三季度增速回升，12月餐饮零售总额为5738亿元，同比增长2.2%，1-12月累积增长3.2%，其中规模以上餐饮零售12月同比下滑1.1%。其他细分领域

2、：必选消费增速下滑，12月粮油食品零售总额为2323亿元，同比增长3.9%，1-12月累积增长9.3%;12月日用品零售总额为776亿元，同比增长3.7%，1-12月累积增长6.3%，四季度粮油食品和日用品增速都较三季度明显回落，我们认为与CPI有关。服装消费增长乏力，12月服装零售总额为1661亿元，同比增长0.6%，1-12月累积增长3.2%。补贴之下通讯器材持续高增，家电同比下滑，12月通讯器材零售总额为949亿元，同比增长20.9%，1-12月累积增长20.9%。对电子消费品的补贴起始于25年1月，因此通讯器材依然保持着20%以上的增长。与之相比，从24年四季度开始大力度补贴的家电行业

3、面临高基数的影响，连续三个月同比下滑超10%。12月家电零售总额为971亿元，同比下降18.7%，1-12月累积增长11.0%。汽车也面临补贴效果边际减退的影响，12月汽车零售总额为5482亿元，同比增长-5.0%，1-12月累积增长-1.5%。烟酒消费仍面临压力，12月烟酒当月零售总额为623亿元，同比增长-2.9%，1-12月累积增长2.7%。金银珠宝增速回落，12月金银珠宝当月零售总额为328亿元，同比增长5.9%，增速较上月下降2.6pct，1-12月累积增长12.8%。价格方面，12月CPI同比增长0.8%，连续三个月处于正增长，通缩压力有所缓解。1月份猪价伴随春节临近略有反弹，生鲜

4、乳价格继续探底。粮食价格触底略有回升，包材价格涨跌互现，其中铝锭涨幅较大。投资策略：老铺黄金6181：金价带动涨价预期，春节商场活动将刺激消费需求，当前老铺的估值为25年PE约26times，26年按照40%的净利润增速预估，对应26年的PE约为18.5times；海底捞6862.HK：25年下半年同店增长有边际改善，创始人回归利好公司运营，春节旺季有望迎来增长，当前PE-TTM已降至17times；鸣鸣很忙1768.HK：即将上市。春节旺季，叠加门店高增长，预期增速仍然很快，市场关注度高。风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题、金价波动。112月社会零售增速继续回落

5、根据国家统计局发布的数据，25年12月社会零售总额为45136亿元，同比增长0.9%，1-12月累积增长3.7%。自25年6月以来，社零增速持续回落，各个主要细分消费板块也观察到了类似的表现。从基本面来看，消费增长仍存在压力。商品零售增速继续回落，12月商品零售总额为39398亿元，同比增长0.7%，增速较上月下降0.3pct，1-12月累积增长3.8%。餐饮四季度起有边际改善，较三季度增速回升，12月餐饮零售总额为5738亿元，同比增长2.2%，1-12月累积增长3.2%，其中规模以上餐饮零售12月同比下滑1.1%。其他细分领域：必选消费增速下滑，12月粮油食品零售总额为2323亿元，同比增

6、长3.9%，1-12月累积增长9.3%；12月日用品零售总额为776亿元，同比增长3.7%，1-12月累积增长6.3%，四季度粮油食品和日用品增速都较三季度明显回落，我们认为与CPI有关。服装消费增长乏力，12月服装零售总额为1661亿元，同比增长0.6%，1-12月累积增长3.2%。补贴之下通讯器材持续高增，家电同比下滑，12月通讯器材零售总额为949亿元，同比增长20.9%，1-12月累积增长20.9%。对电子消费品的补贴起始于25年1月，因此通讯器材依然保持着20%以上