顺丰控股（002352）-A股公司深度研究：厚积薄发综合物流龙头开启新成长-260125（31页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 01 月月 25 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：匡培钦S证券分析师：秦梦鸽STable_Title厚积薄发，综合物流龙头开启新成长厚积薄发，综合物流龙头开启新成长顺丰控股（顺丰控股（002352）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/01/23表现1M3M12M顺丰控股2.3%-2.0%3.4%沪深 3001.8%2.1%23.6%市场数据2026/01/23当前价格（元）39.1552 周价格区间（元）37.03-51.13总市值（百万）197,256.

2、99流通市值（百万）186,787.82总股本（万股）503,849.28流通股本（万股）477,108.10日均成交额（百万）1,595.53近一月换手（%）0.59投资要点投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1、顺丰控股短期利润扰动或面临拐点；2、收入稳增叠加降本增效，中期盈利能力有望稳步提升；2、长期看供应链及国际业务第二增长曲线蓄势待发。三十余载深耕求索，公司已成长为亚洲综合物流领军企业。三十余载深耕求索，公司已成长为亚洲综合物流领军企业。公司1993 年创立于广东顺德，陆续进行多项创新，引领中国物流行业变革，如今已成长为亚洲规模最大、全球排名第四的综合物流服务提供商。公司以时效快递

3、为基石，采用“1 到 N”增长策略，持续进军临近物流细分领域，业务已拓展至经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际等，各细分领域均处于龙头地位。“激活经营激活经营”步入新阶段，短期扰动接近尾声。步入新阶段，短期扰动接近尾声。随着深入推进“激活经营”机制落地，2025 年前三季度已初见成效。一方面，公司持续推进运营网络升级，强化高品质时效服务的运营保障，另一方面，2025 年以来公司深入推进“激活经营”机制落地，带动前三季度公司业务量同比+28.3%；后续，随着公司调优市场策略，利润率有望稳步修复。中短期中短期：多元业务盈利持续增厚多元业务盈利持续增厚，降本增效利润率改善可期降本增

4、效利润率改善可期。1）时时效业务仍具备超越效业务仍具备超越 GDP 增长的驱动力。增长的驱动力。2025 年上半年，公司时效快递业务实现收入 632.3 亿元，同比+6.8%，时效快递业务收入增速约为同期 GDP 增速的 1.3 倍，展望未来，随着公司深入挖掘细分场景需求，并持续提升时效产品竞争力，时效快递业务仍具备增长潜力。2）新业务盈利持续增厚新业务盈利持续增厚，迈入高质量发展期迈入高质量发展期。经济产品逐步优化，差异化聚焦中高端直营；快运量利齐升，盈利能力持续增厚；同城业务 2023 年首次全年盈利，2024 年以来利润延续高增长。3）多网融通及营运变革深入推进，利润率改善可期。多网融通

5、及营运变革深入推进，利润率改善可期。2021 至 2024 年公司降本幅度分别超过 6、8、11、13 亿元，随着公司继续整合内外资源，利润率有望稳步改善。中长期：企业出海方兴未艾，供应链及国际业务大有可为。中长期：企业出海方兴未艾，供应链及国际业务大有可为。中国企业国际竞争力持续提升，叠加国内产能过剩及国际贸易摩擦加剧等压力，企业出海进程提速。伴随我国企业出海，公司积极布局供应链及国际业务，有望成为公司未来业绩增长的重要看点，根据公司2025H1 业绩推介材料，中国 500 强企业使用顺丰国际服务占比超过证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分260%，第二曲线蓄势待发。资源布局方面，一方面

6、，公司通过内生发展和外延并购，已构建起连接亚洲与世界的多元化物流网络，物流基础设施已覆盖全球多个国家和地区，另一方面，随着鄂州机场投入使用、公司货机规模和国际航班数量逐步提升，国际业务有望得到加速发展。盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别：3127.64 亿元、3429.53 亿元、3729.79 亿元，同比分别增长 9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计 2025-2027 年归母净利润分别 110.75 亿元、122.85 亿元、138.23 亿元，同比增长 8.90%、1