煤炭行业周报（2026年第4期）：动力煤库存继续回落焦煤价格稳中有升-260125（18页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2026 年第年第 4 期）期）动力煤库存继续回落，焦煤价格稳中有升动力煤库存继续回落，焦煤价格稳中有升 核心观点核心观点：近期市场动态：近期市场动态：炼焦煤价延续小幅上涨，焦炭首轮提涨暂未落地炼焦煤价延续小幅上涨，焦炭首轮提涨暂未落地。根据汾渭能源，动力煤方面，动力煤方面，本周本周 CCI5500 大卡动力煤指数收报大卡动力煤指数收报 691 元元/吨，周环比下跌吨，周环比下跌 11 元元/吨吨。本周寒潮天气对日耗有一定提振，下游刚需有所增

2、加，不过由于库存整体充足，港口和产地动力煤价仍有小幅回落。后期，随着低温持续，日耗有望维持较高水平，动力煤需求仍有支撑。（1）1 月下旬气温维持较低水平，各环节库存有望继续消化，价格具备支撑。（2）1 季度煤炭产量或有减量。（3）进口煤价差优势回落，印尼产量预期下降。焦煤方面，焦煤方面，本周炼焦煤价稳中略有上涨，本周炼焦煤价稳中略有上涨，其中港口价和局部产地价上涨其中港口价和局部产地价上涨 30 元元/吨吨。1 月河南、山西、安徽等地长协价环比基本平稳，部分配焦煤种略有下跌。近期产业链需求环比有所改善，下游采购情绪向好，虽然钢焦需求仍处淡季，但考虑到 1、2月民营矿逐步减产，且库存总体处于中低

3、位，预计焦煤价格有望基本稳定。（1）下周焦炭首轮提涨有望落地，需求仍有支撑。（2）产量有望稳步下降。近期重点关注：近期重点关注：（1）行业政策：26 年长协政策基本稳定，四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限；（2）国内供需面：12 月需求增速延续回落，煤炭进口量同比增幅较大；（3）国际供需面：根据 AXS Marine，25 年全球煤炭贸易量同比下降 2.8%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。行业观点：行业观点：25 年煤炭行业景气度整体回落，不过下半年开始供需从宽松转向基本平衡。进入 26 年，预计供应端增速较前期大幅下降，同时考虑到 25 年需求受到制约 26 年也

4、有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升。根据国家统计局，25 年 1-11 月煤炭开采行业利润总额2970 亿元，同比下降 47%。预计 26 年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显。根据 Wind，截至 1 月 23 日，煤炭行业市净率（MRQ）1.44 倍，市盈率（TTM，剔负）15.0 倍，部分龙头公司股息率普遍处于 4-5%的水平。重点公司：重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、电投能源、晋控能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤

5、股份、山煤国际等；（3）中长期成长性突出的公司：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等。风险提示。风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-25 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No.AUS961 010-59136686 分析师：分析师：安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-38003693 分析师：分析师：宋炜 SAC 执证号：S0260518

6、050002 SFC CE No.BMV636 021-38003691 相关研究：相关研究：煤炭行业周报（2026 年第 3期）:12 月煤炭进口量同比上升 12%，电厂日耗有望继续增长 2026-01-18 联系人：张云瀚 021-38003787 -14%-5%4%12%21%30%01/2504/2506/2508/2511/2501/26煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818 Table_PageText 投资策略周报|煤炭开采 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码