医药行业周报：基药目录前瞻&JPM大会看点-260118（19页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20260118 基药目录前瞻&JPM 大会看点 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（1.12-1.16）医药生物指数环比-0.68%，跑输创业板指数和沪深 300 指数。在所有行业中，当周（1.12-1.16）医药涨跌幅排在第 17 位。医药整体走出倒 V 型走势，下半周调整，结构上看，AI 医疗、医疗机器人等部分医药科技创新类资产表现较好。部分从 0 到 1 赛道下半周调整幅度较大。医药成交总额 9168.26 亿元，沪深总成交额为 171254.79 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例

2、为 5.35%（2013 年以来成交额均值为 7.11%）。2）原因分析：医药本周表现我们认为主要原因在于流动性，上半周市场成交额快速放大带来市场乐观情绪快速蔓延，主题性资产受益明显，下半周市场情绪出现了降温，上半周表现较强的主题性资产也出现了回调，整体表现较好的是一些从 0 到 1 的赛道，从前面比较强势的脑机接口、小核酸切换到了本周的 AI 医疗和医疗机器人，除了和市场流动性相关，还和海外映射有关。期间 CRO 也有一定表现，除了和市场情绪有关之外，拐点预期交易也是很重要的原因。3）2026 年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是 BD2.0、

3、小核酸和供应链（CXO 及上游）。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech和供应链（CXO 及上游）为基石配置，从 0 到 1 新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI 创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。4）近期观点：从我们 2026 年主线观点中，继续把握局部轮动机会，近期从 0 到 1 赛道轮番演绎，包括脑机、AI+、小核酸、医疗机器人等，我们判断这些或将反复演绎，后续有望逐步切换至 CXO 及创新药，近期除了继续关注从 0 到 1 赛道反复演绎，亦可关注 CRO、基药和业绩表观高增线索的挖掘。CRO 重点

4、关注泰格医药、百奥赛图，其他 CXO 及上游可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等。基药关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等。从 0 到 1 赛道：AI 创新药关注晶泰控股、英矽智能；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI 机器人如微创机器人、天智航等。2026年上半年，可关注 BD2.0 方向如三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等；中国大基建如森松国际；中药央国企（受益于 2026 年“十

5、五五”开局和 2027 关键年份）；以及长护险潜在变化。周专题：基药目录政策解析、展望及 JPM 大会看点梳理 1）国家基药目录自 2018 年后未作调整，与当前临床需求已脱节，新版目录调整已迫在眉睫。2）本次调整主要是三个方向：1.精准补齐疾病谱短板，针对旧版覆盖薄弱的儿科、眼科、罕见病等领域进行强化；2.衔接并固化集采与国谈成果，将已验证的“质优价宜”品种制度化纳入基层；3.大幅提升中成药准入的循证医学标准，驱动中成药在目录内实现高质量的结构性扩容与升级，而非简单数量增加。3）基于上述“补短板、接政策、循证优先”的调整逻辑，我们重点梳理了在儿科、骨科、心血管、呼吸系统等领域的潜在受益中药标

6、的，为把握本轮政策驱动的确定性机遇提供参考。建议关注盘龙药业、贵州三力、方盛制药、康缘药业、康恩贝、达仁堂、以岭药业等。4）本周第 44 届 JPM 大会于美国旧金山召开，我们也在此梳理了部分企业的业务重点方向。风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。推荐 维持评级 分析师 张金洋 执业证书：S0590525120012 邮箱： 分析师 胡偌碧 执业证书：S0590525120011 邮箱： 相对走势 相关研究 1 医药周报 20260111：医药当下的四个投资思路；兼论长护险