立昂微-深度：大硅片国产替代核心标的功率和射频业务带来增长新动能-221204（21页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|半导体 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 立昂微(605358)报告日期：2022 年 12 月 04 日 大硅片国产替代核心标的，功率大硅片国产替代核心标的，功率/射频业务带来增长新动能射频业务带来增长新动能 深度报告深度报告 投资要点投资要点 大硅片国产替代势不可挡，立昂微产能释放一马当先大硅片国产替代势不可挡，立昂微产能释放一马当先 12 英寸大硅片已经成为下游晶圆需求主流，市场规模已经超过百亿美金，但是巨大的市场机会长期被国外五家巨头垄断（合计超过 94%）。随着海外半导体制裁不断加剧，国内大硅片供应安全问题日益严峻，大硅片进口替代已是势

2、不可挡。立昂微深耕硅片材料领域二十年，研发实力和规模都是国内领先，也是国内率先实现硅片自主研发量产的公司。目前公司已经在 12英寸硅片领域实现技术突破，180万片产能正在量产爬坡，已成功打入中芯国际、华虹宏力等国内一线晶圆厂供应链，随着更多新产能投产，公司未来高速成长可期。新能源革命带动功率器件高景气度，新能源革命带动功率器件高景气度，公司下游延伸功率器件公司下游延伸功率器件/射频芯片，未来增射频芯片，未来增长可期长可期 中国拥有全球新能源行业最大的下游市场，新能源汽车、光伏逆变器的销量占全球比重均超过 50%。虽然功率半导体市场仍被国外巨头们主导，但是下游国内市场的繁荣为上游企业带来了巨大的

3、增长和国产替代机会。公司较早布局功率半导体芯片（肖特基二极管、MOSFET 等），其产品在光伏用旁路二极管控制芯片领域占据全球同类产品 40%以上的市场份额，功率半导体芯片产能也处于紧俏状态。同时公司还积极布局射频芯片代工业务，未来公司长期发展带来新的增长点。公司公司专注半导体上游材料二十年，技术实专注半导体上游材料二十年，技术实力盈利能力突出力盈利能力突出，长期业绩高增长，长期业绩高增长 立昂微长期致力于半导体硅片研究，管理团队背景强大，公司技术实力国内领先，多次荣获行业大奖，盈利能力更是大幅领先同行，公司在 2015-2021年实现连续高速成长，营业收入/净利润复合增速高达 27.52%/

4、58.39%，未来成长可期。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 34.81/49.47/68.71 亿元，增速为36.99%/42.12%/38.89%；预计 2022-2024 年归母净利润 8.61/11.51/15.26 亿元，同比增长 43.47%/33.66%/32.56%，对应 EPS为 1.27/1.70/2.25，参考可比公司，预计 2022-2024 年公司 PE 估值分别为 37/28/21。公司未来高速成长可期，给予“买入”评级。风险提示风险提示 供需不平衡风险、技术迭代不及预期及技术人员流失的风险、销售不及预期风险 投资评级投资

5、评级:买入买入(首次首次)分析师：程兵分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 基本数据基本数据 收盘价￥47.29 总市值(百万元)32,008.16 总股本(百万股)676.85 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2540.92 3480.69 4946.70 6870.53(+/-)(%)69.17%36.99%42.12%38.89%归母净利润 600.30 861.23 1151.14 1525.9

6、8(+/-)(%)197.24%43.47%33.66%32.56%每股收益(元)0.89 1.27 1.70 2.25 P/E 52.10 37.19 27.83 20.99 资料来源：浙商证券研究所 -53%-42%-30%-18%-6%5%21/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/11立昂微上证指数立昂微(605358)深度报告 http:/ 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 大硅片国产替代势不可挡，立昂微产能释放一马当先大硅片国产替代势不可挡，立昂微产能释放一马当先.4 1.1 全