上声电子-汽车声学再“上”新阶各项业务高“声”猛进-221204（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 上声电子上声电子(688533)(688533)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-04 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/12/02 6 个月目标价（元）收盘价（元）55.91 12 个月股价区间（元）33.5785.01 总市值（百万元）8,945.60 总股本（百万股）160 A 股（百万股）160 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 8%-2%29%相对收益 1%1%48%Table_Report 相关报告 上声电子（688533）年报点评：车载扬声器量价齐升，功放、AVAS 持续增长-20220429 东北证券汽车行业周报第 23 期：9 月乘用车销量出炉，广汽埃安第二智造中心投产-20221017 东北证券一体化压铸深度报告：应时而生，方兴未已-20220930 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 Table_Title 证券

3、研究报告/公司深度报告 汽车声学汽车声学再“上”新阶再“上”新阶，各项各项业务业务高“声”猛进高“声”猛进 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 车载扬声器：车载扬声器：传统汽车上单车扬声器数量在 4-8 个，高端车型或配置上扬声器数量可达 8 个以上。随着新能源车兴起，造车新势力将音响系统作为新的切入点，带动单车扬声器搭载量提升。在消费升级、智能座舱配置更好的音响系统等因素的驱动下，车载扬声器市场有望快速扩张。车载功放：车载功放：功放是扬声器的驱动，模拟功放因稳定性高、失真小等优点逐渐成为主流。中低端车型扬声器数量少，对功放性能、功率要求低，功放通常集成在车机内；对于配置较高的车载

4、音响系统，扬声器数量增多、引入低音炮等对功放的功率及性能要求更高，需要搭载独立功放。数字功放、独立功放成为趋势，将带动车载功放市场规模提升。AVAS：新能源车低速行驶时噪音低，因此需要 AVAS 产生警示音。随着各地政策落地，AVAS 成为新能源车刚需增量，新能源车渗透率增长带动了 AVAS 市场空间不断增长。国内领先的汽车声学供应商，车载扬声器量价齐升，功放、国内领先的汽车声学供应商，车载扬声器量价齐升，功放、AVAS 持续持续增长。增长。公司深耕车载声学领域三十载，业务拓展至美洲、欧洲等全球多个主要汽车生产地，产品矩阵丰富，具备包括多个重放频段在内的扬声器产品以及车载功放和 AVAS 产品

5、。客户资源优质稳定，包括全球多家整车厂及电声品牌制造商。公司自产扬声器核心零部件以保证产品性能，具备车载音响系统调音核心能力，通过长期研发投入和经验积累，形成了多项车载声学领域核心技术。公司在车载扬声器领域有较高的市场占有率，车载扬声器业务有望实现量价齐升，同时，凭借车载扬声器领域的积累实现了向车载功放和 AVAS 业务的拓展，随着项目持续落地验证，车载功放和 AVAS 业务将成为新的营收增长点。此外，公司募集资金投资产能扩产项目，储备产能静待业务放量。盈利预测及评级：盈利预测及评级：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.04 亿、2.00 亿、2.98 亿，EPS 分别为 0

6、.65 元、1.25 元、1.86 元，PE 分别为86.30 倍、44.72 倍、29.99 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游汽车行业需求不及预期，公司业务拓展不及预期，原材下游汽车行业需求不及预期，公司业务拓展不及预期，原材料价格及海运费上涨料价格及海运费上涨 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,088 1,302 1,798 2,667 3,403(+/-)%-8.92%19.66%38.11%48.33%27.57%归属母公司归属母公司净利润净利润 76 61 10