兰剑智能-厚积薄发加速成长-221204（31页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。兰剑智能 688557.SH 公司研究|首次报告 公司介绍：智能物流领域领先，业务链条完整。公司介绍：智能物流领域领先，业务链条完整。公司成立于 1993 年，目前已成为一家全流程智能物流系统解决方案提供商，可提供智能物流系统的研发、设计、生产、销售及服务，是国内智能物流系统装备领域的优势企业。2017-2021 年公司收入端复合增速 41.4%，归母净利润复合增速 97.4%，应用领域逐步向烟草、电子商务、规模零售、医药、汽车、印刷、新能源、航空航天、

2、石油化工、半导体等多行业拓展，客户结构日益丰富，为公司的收入和业绩持续注入新的动力。行业分析：应用广泛需求可观，龙头稳固百舸争流。行业分析：应用广泛需求可观，龙头稳固百舸争流。工业企业及社会零售业规模持续扩大催生持续增长的物流管理需求，但由于人口红利的逐渐消退，国内人力成本不断增长，各行业对仓储物流自动化管理的需求不断提升。全球市场看，2021 年仓储物流自动化系统解决方案提供商销售收入规模前 10 强均位于美国、欧洲和日本等发达国家和地区，由于长期的技术积累，国外企业在仓储物流软硬件技术、产品质量、系统稳定性、行业经验和品牌知名度等方面具有优势。国内厂商的技术水平与国外企业的差距正在逐步缩小

3、，且国内企业的仓储物流自动化系统项目具有定制化服务能力强、性价比高、服务响应及时等优势，有望充分享受行业 beta。性能媲美国际品牌，下游行业多点开花。性能媲美国际品牌，下游行业多点开花。公司自 2003 年起持续为烟草行业服务，后陆续拓展医药、零售、电商、航天航空、新能源、畜牧业、石油化工等行业，持续将产品向不同行业的头部公司推进，体现了公司稀缺的定制化能力。公司的主要产品在关键技术指标上基本与国际上主要的仓储物流自动化系统提供商的产品处于同一水平，产品具备较高竞争力，由于国内企业对仓储物流系统定制化需求较高，加之部分下游客户出于对服务及时性的考虑更倾向于使用国产设备，公司业务未来或将受益于

4、国产替代加速。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.99 亿、13.04亿、16.13 亿，同比增长48.8%、45.1%、23.7%；归母净利润分别为 1.12 亿、1.63 亿、2.02 亿，同比增长39.1%、46.0%、23.4%，EPS 为 1.54、2.25、2.78 元。考虑可比公司平均估值，给予公司 2023 年 19 倍市盈率，对应合理股价为 42.75 元，首次给予增持评级。风险提示风险提示 毛利率下行、新签订单下滑、毛利率下行、新签订单下滑、项目周期较长项目周期较长的风险的风险 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元

5、)452 604 899 1,304 1,613 同比增长(%)14.3%33.7%48.8%45.1%23.7%营业利润(百万元)94 86 127 185 228 同比增长(%)12.5%-8.1%46.5%46.2%23.4%归属母公司净利润(百万元)84 81 112 163 202 同比增长(%)14.2%-3.9%39.1%46.0%23.4%每股收益（元）1.15 1.11 1.54 2.25 2.78 毛利率(%)43.6%34.5%31.1%30.7%30.8%净利率(%)18.5%13.3%12.5%12.5%12.5%净资产收益率(%)13.9%8.9%11.5%15.2

6、%16.6%市盈率 33.0 34.3 24.7 16.9 13.7 市净率 3.2 3.0 2.7 2.4 2.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年12月02日）38.04 元 目标价格 42.75 元 52 周最高价/最低价 41.14/25.63 元 总股本/流通 A 股（万股）7,267/4,416 A 股市值（百万元）2,764 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2022 年 12 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 4.21 7 3.63 3