产业深度：【深度】2026年A股并购市场投资展望-260108（25页）.pdf

1、【深度】2026年A股并购市场投资展望产业研究中心引言：站在2026年的起点，全球经济不确定性上升，外部环境由“中美博弈”转向更为复杂的多边摩擦，地缘政治冲击加速产业结构调整，并深刻影响资本市场运行。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，宏观经济将更注重资本市场与实体的协同，适度宽松的货币政策有望降低融资成本、改善流动性环境，为并购市场提供支撑；在“建设金融强国”目标下，资本市场将更聚焦科技创新，并购重组将成为优化资源配置的重要抓手。我们认为2026年，A股市场的并购投资将围绕三条产业主线：产业主线一：硬科技领域。一方面，硬科技资产通常具有较高估值，有利于上市公司同时实现战略转型和市值管

2、理；另一方面，除去最优质的科技企业通过IPO直接上市外，一部分中等规模或处于成长阶段的科技资产更适宜通过并购方式实现证券化，以提升A股“含科量”；在硬科技的细分方向上，随着产业迭代和商业化加速，判断2026年硬科技领域的并购格局将重点聚焦AI应用、商业航天、人形机器人等领域。产业主线二：周期性行业。一是周期性底部行业的供给侧出清与重整，通过资产优化、业务整合和优胜劣汰改善行业供需结构，典型代表包括光伏、汽车及券商等行业。二是周期性上行行业的规模扩张与资源整合，在景气回升阶段，通过并购扩张市场份额、整合上下游资源，典型如部分能源矿产行业。产业主线三：地方国企间的资产整合和大型央企间的重组均具备较

3、高的确定性与想象空间，其中，依托体系内上市平台实施战略性、商业化资产注入的相关案例尤为值得关注。交易主线一：重点关注基于“产业逻辑”的控股权交易，受上市公司监督管理新规的影响，基于“套利逻辑”的控股权交易预计将受限。交易主线二：重点关注并购基金尤其是国资类并购基金的投资动向。交易主线三：重点关注创新型和大型跨境并购案例，尤其是涉及港A双市场联动的交易。交易主线四：关注ST板块的重整所产生的特殊投资机会，这种投资机会核心来源于化债保壳、实控人变更、资产注入预期。第三，低估值溢价需要重点考虑标的股权分散度和复杂性，高估值溢价需要重点考虑合理性，尤其是涉股类的高估值溢价;第五，除ST企业、地方国企和

4、央企外，对于寻常并购的“产业逻辑”审核趋严，跨界难度陡增。风险提示：监管政策波动导致交易进展不及预期的风险，交易条款谈判破裂导致交易终止的风险。往期回顾1引言：宏观变局下的资本市场新定位与战略使命国内的资本市场始终与宏观经济和产业发展息息相关。站在2026年的起点审视全球经济格局，我们正处于一个充满不确定性与结构性变革的历史节点。2025年以来，全球地缘政治博弈的烈度并未减弱，反而随着供应链重构的深入而呈现出新的特征。中国经济在这一宏观背景下，展现出强大的出口韧性，前11月出口增速达5.4%；但同时也面临着前所未有的外部挑战，如中国对美出口同比下降18.9%，中美贸易摩擦的影响已深嵌双边贸易结

5、构中。展望2026年,外部环境的压力将从单一的“中美博弈”演变为更加复杂的“多边摩擦”，如巴西、墨西哥和越南等对中国采取的反倾销和反补贴措施。这些地缘政治因素不仅扰动国内宏观经济，还推动产业结构加速调整。而宏观经济的动态变化与产业转型，又将决定资本市场的活跃度和发展方向。放眼国内，2026年作为“十五五”规划的开局之年，其宏观经济运行逻辑将发生根本性转变，中国宏观经济将更加关注资本市场政策与实体经济的适配性。适度宽松的货币政策将为并购市场提供有利资金环境：低利率降低融资成本，充裕的流动性抬升资产估值中枢。更重要的是，“十五五”提出要“加快建设金融强国”，这意味着金融业目标从“做大”转向“做强”

6、。在此战略下，资本市场将更加注重支持科技创新等重点领域，而并购重组将成为实现资源优化配置的重要抓手。22025年并购市场复盘：高活跃度和结构分化一方面，2025是“并购六条”落地后的完整一年，A股并购市场活跃度明显提升。上市公司首次公告的资产收购交易多达1632单，同比增长14%；其中，构成重大资产重组的收购交易133单，同比高增80%。97家上市公司完成控制权出让，同比增长56%。同时，围绕着并购重组的主题投资依然活跃，我们统计了2025年首次公告重大资产重组的133单并购交易，40%的上市公司在首次公告复牌日后股价实现涨停。另一方面，市场结构分化愈发明显。第一，标的资产行业集中度提升，20