25年电影行业总结与26年前瞻：震荡与分化特征延续期待下一轮范式迭代-260121（30页）.pdf

1、震荡与分化特征延续，期待下一轮范式迭代核心观点：震荡与分化为电影市场近三年主基调，2025年为阶段性集中体现。根据拓普数据，2025年，全国累计票房（含服务费）518.29亿元，同比增长21.98%，位列影史第五；比2023年同期减少5.61%，比2019年同期减少19.17%。全国累计观影人次为12.38亿人次，同比增长22.65%，比2023年同期减少4.66%，比2019年同期减少28.35%。但票房结构向绝对头部影片高度集中，哪吒之魔童闹海单片就贡献了154.46亿票房、3.24亿人次，占比约30%、26%，而此前每年头部top1影片的票房区间一般在40-50亿元。若扣除哪吒2的头部效

2、应下的特殊增量，25年票房与24年相比基本持平。2025年电影市场面临的，一方面是旧经验加速失效：档期博弈最终导致上半年冷热差过大、下半年档期失灵；票房长尾坍缩，尤其是在非档期区间；影片宣发窗口期普遍缩短。而IP、导演、明星等要素的简单叠加已无法成为高票房的保证，更多影片票房不及预期，电影投资风险扩大，立项降温。另一方面是新秩序尚在探索：疫后票价整体维持在40元以上，高频观影用户减少，年轻人观影习惯未能有效培养。“追求确定性”的保守化观影决策、舆论的“回声效应”使得头部少数影片票房高度集中。而多元化供给、分线发行策略在这一高度分化的背景下说服力降低。供需的磋磨错位造就了25年极化市场的表征。此

3、轮范式迭代或将更集中于优质单片本身，而非类型。若以主旋律电影崛起的2017年前后作为参照，主旋律电影作为对“低质量”商业片的逆反，2025年的动画电影作为对随意堆叠流量元素的真人电影逆反，同样作为一种观众主动“投票”的结果，动画电影在25年展现出更强的围绕单片而非类型的口碑映射效率。同样，我们在25年可以看到的是，优质的传统类型片同样能靠自身质量与踏实完整的叙事来打动观众。所谓“类型”无非是一种历史的总结，而电影作为生产周期长达几年的产品，注定是要面向未来的、面向现实的观众而非抽象的概念构想的。走出类型的窠臼，市场将更健康的回归到内容本身。投资建议。26年电影市场预计仍将延续分化特征，行情将持

4、续围绕热门影片与档期演绎，围绕单片的预期差博弈。建议关注头部内容较多与现金流充沛的公司，在春节档左侧的低点配置电影项目丰富、业绩弹性较大的龙头公司，建议关注猫眼娱乐（春节档主发&参投飞驰人生3，前作在23春节档取得33.61亿票房）、大麦娱乐（在手片单丰富，春节档主投镖人，在手惊蛰无声、群星闪耀时等），万达电影（在手转念花开等，影院市占稳居第一）、上海电影、横店影视、博纳影业等。风险提示。行业监管风险；观影消费疲软；电影项目的不确定性；AIGC的应用风险。（一）档期博弈与结果：冷热不均，档期失灵，回归单片自身质地今年电影市场分化明显，首先体现在淡旺季分异上，日票房的高低点差异拉大，低点区间的天

5、数显著增加。2025年最高日票房为18.08亿元，为近年最高；但最低日票房为1367.36万元，疫情前的18/19年最低日票房仍有3000万以上，而疫情后的23/24年也有1692/1703万元，甚至这一数据低于仍处于疫情中的2021年的低点水平（1547万元/天）。2025年有41天日票房低于2000万，对比2024年为5天、2023年为4天、2019年为0天。(divcenter)图9：各年最低&最高日票房（万元）(/divcenter)一方面这确实是由于大盘仍在恢复期，日/周度票房区间结构往低位下移。我们对比美国电影市场，2025年全年美国票房86.55亿美元，同比增加1.30%，比20

6、19年减少23.84%。2025年全年美国上映影片582部，同比增长1.75%，比2019年同期减少26.52%。从周度的票房区间看，大于2.5亿美元的周数对比疫情前的2018/2019年的16/13周大幅减少至2023-2025年的6/8/8周，而0.5-1亿美元区间的周数相较于疫情前明显增加了。但在美国市场，高低极值的差值并未明显扩大，且2025年长尾区间的周数有一定的减少。票房长尾坍缩，尤其是在非档期区间。2025年票房过亿新片的首日预售均值达到了3898.5万元，同比增长100.90%，预售能力大幅提升。但影片的长线指数同比下降，尤其是非档期的影片已无法支撑对平日场次观众的吸引力，影片